宏观策略：整体看消息面明显偏暖，但是大部分工业品前期已经连续反弹，表现较为平稳。建议密切关注第一阶段贸易协议达成情况，以及房地产等行业政策的变化，短期内工业品振荡偏强，但我们维持反弹空间有限的判断。

股指期货：预计关税问题乐观预期以及经济工作会议对指数仍有明显提振，但考虑到近期指数连续反弹，成交量放大，需要关注券商、保险、银行等板块的持续性，注意回落的风险，维持沪指2700—3000区间振荡的观点，如果出现关税方面的实质变化，我们的观点将进行调整。

铜：我国逆周期政策调整确认，本周有色市场普涨。基本面，江铜、铜陵、中铜与自由港确定了2020年TC长单为62美元/吨，较2019年下降18.8美元/吨，受TC/RC和硫酸价格持续下降的影响，冶炼企业现金亏损，开工率逐步下降，预计精铜供应将出现下滑，叠加铜库存低位，经济企稳复苏需求保持稳定,总体上利多因素逐步累积，目前铜价已触及波动区间上沿，未来存在继续走高并打破区间波动的可能，谨慎追高。

锌：供应方面，国内冶炼厂在高利润推动下，依然维持高负荷生产，供应稳步攀升。消费方面，金九银十旺季需求结束，受淡季消费不振，贸易商库存压力增加，镀锌开工率下行。锌矿过剩持续无可争议，出清则需要锌价继续下跌，未来锌价的重心仍将继续下移。短期在宏观数据陆续改善和中美贸易可能缓和的情况下，锌价弱势振荡。

黑色金属：钢材供需关系转换，利润刺激供应回升，需求季节性走弱，后期进入累库阶段，现货价格仍延续下行，短期价格仅受基差支撑，盘面更多表现为震荡走势，需求端驱动下卷螺差有望继续修复。铁矿石价格近期走补库行情，烧结矿库存出现明显回升，前期空钢厂利润操作止盈，05合约基差快速收敛，短期继续上行空间较小。本周焦炭第二轮价格提涨落地，基差快速收敛，后期仍需关注山东去产能落实情况，若严格执行，区域阶段性缺口将出现，有望提振焦炭价格进一步上行。

原油：OPEC+维也纳会议落下帷幕，最终结果是加大减产力度但不延长减产期限，与此前市场普遍预期南辕北辙。当前的形势可概括为，在明年全球原油供应过剩到来的情况下，OPEC仍选择限制自身原油产量来稳定油价，美国则继续增加其在全球市场上的供应份额。OPEC+释放出一定积极信号，但新方案说服力不足，本次会议结果整体偏中性，构成的利好空间有限，业界对明年原油市场走势预期并不乐观。

橡胶：结合历史周期来看，2019—2020年是全球天然橡胶产能释放的高峰期，也是供应触顶回落的拐点。由于天气、病害以及割胶成本等因素对产量造成影响，今年前三个季度全球天然橡胶供应持续偏紧。不过后期随着胶价回暖，胶农割胶的意愿升温，直到2020年2月旺季产量释放可期。天然橡胶的生产成本已经反映在前期坚实的底部上，目前的价格水平将有利于产能释放，未来价格路径大概率为曲折往复的螺旋式上升。橡胶整体供需两弱，后市逻辑在于供需关系的相对强弱变化，未来市场整体趋向供需再平衡是必将到来的经济规律。

中投期货策略周报（2019年第47期）.pdf