本期观点

1）央行下调MLF、LPR利率：2月17日，央行开展2000亿元MLF操作，中标利率下调10个基点，下调至3.15%。2月20日，2月LPR报价：1年期品种报4.05%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。我们此前已强调，OMO利率下调后，MLF和LPR的利率下调已是意料之内，因此对市场没有产生显著影响。

2）中国1月金融数据：中国1月金融数据全面超预期，社融、新增贷款规模均创新高。1月M2同比增长8.4%，预期8.6%，前值8.7%；M1增速为0，为该指标有统计以来首次。社会融资规模增量为5.07万亿元，预期42863亿元，前值21030亿元；新增贷款为33400亿元，预期28211.1亿元，前值11400亿元。金融数据受春节错位影响，同比增量大，受疫情影响小，市场并未过多关注该数据。

3）疫情对市场的影响：此次疫情令风险资产和避险资产之间出现非常明显的分化，风险资产股市、部分大宗商品大幅下行，而避险资产债券、黄金、日元则大幅上涨。由于国内疫情在好转，令避险资产承压，但国外疫情的扩散或令恐慌情绪传导至国内，所以疫情这块，我们认为目前是多空交织。

4）对利率水平的分析：当前十年期国债收益率为2.86%，处在近几年的低点，疫情的发生将节前中美谈判与经济超预期复苏的利好抵消，反而令利率下行约0.3个百分点，央行下调多个利率后，市场对货币宽松的预期更高，进一步推动利率下行。但是我们认为，利率下行是一个长期的过程，不该一蹴而就，即使中美贸易谈判情况恶化时，利率水平也未跌破3，而此次春节市场情绪比较消极，利率出现了大幅下滑，导致债券估值过高，未来利率有上修的可能。综上所述，我们认为利率长期趋势是下行，但中期可能会上修至2.9%到3%。

5）资金面：上周公开市场有12200亿元逆回购到期，上周央行累计进行了1000亿元逆回购和2000亿元MLF操作，因此净回笼9200亿元。周一3000亿元逆回购到期，净回笼3000亿元。

6）期债长期趋势判断：从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。此观点已维持半年不变。

7）期债短期走势判断：结合前面对利率的分析，我们坚持利率中期向上修复的判断，尤其是二三月份复工的进行会令市场情绪逐步回暖，因此看空期债。

交易策略

建议观望为主，激进者轻仓顺势做多，但应注意及时止盈或止损。本周择机可逢高做空2006合约。