在原油需求饱受疫情困扰的当前，OPEC成员的增产可谓是给市场“雪上加霜”。在这样的环境下，原油市场受到冲击之巨大自然不必多言，而下游的燃料油市场也难免受到一些潜在影响。

首先，OPEC增产导致原油市场的过剩大幅加剧，由此引发国际油价的迅速下跌。上游成本端崩塌驱动燃料油单边价格承压下行，近期内外盘燃油的巨大跌幅也是OPEC增产对燃料油市场最为直观的影响。

其次，在计划大量增加产量后，沙特及主要产油国近期大量占用油轮，确保向市场运送更多原油，贸易量与浮仓囤油需求的增加带动油轮运费大幅上涨。油轮运费的上涨对燃料油套利贸易活动（尤其是远距离跨区贸易）造成抑制，从而在一定程度上推涨了产地与消费地间的价差。近期ARA库存压力显著增加，此时运费的上涨意味着西北欧如果想通过跨区贸易来转移库存，就需要（相对新加坡）给出更高的贴水来覆盖住增加的货运成本。

第三，OPEC增产可能会为目前低迷的船用油需求带来小幅度提振，其作用主要是从两方面来间接体现的：1、OPEC增产驱动原油/燃料油单边价格大幅下滑，降低了船东的采购成本，从而带来一定程度的消费回升；2、随着OPEC的增产，中东地区原油出口短期内将大幅增加，由此刺激油轮版块的航运需求，给船用油消费带来一定程度的提振。另外，在IMO限硫令全面生效的背景下，船用油消费的恢复对低硫燃料油需求的促进作用会更大。但需要注意的是，这种边际性的影响并不足以逆转当前船燃消费偏弱的格局，尤其考虑到油轮版块的整体船燃消耗是小于干散货与集装箱船，对整体市场的拉动力量相对有限。

第四，随着OPEC大量释放原油资源，可能在一定程度上挤占（以美湾地区为代表）复杂型炼厂对高硫燃料油的进料需求。但相比OPEC增产的轻、中质原油，复杂型炼厂对重质原油的偏好更高，因此炼厂对高硫燃料油（渣油/VGO）进料需求应该不会被大幅度的逆转。

最后，根据沙特当前表态，预计未来沙特在大幅增产的同时会优先原油出口来抢占市场份额，从而导致国内需求受到压制，我们假设炼厂加工量相对稳定，则相应地电厂用原油直烧的消费量可能出现下滑，留下来的缺口将由高硫燃料油、天然气等替代原料来弥补，从而对高硫燃料油消费产生一定提振作用。参考2018年情境，美国在对伊朗正式实施制裁前要求沙特增加原油出口来填补伊朗份额，当时沙特国内原油直烧发电有明显的同比下滑，与此同时其燃料油消费量也处于季节性偏高水平。虽然当时和现在沙特增产的动机有所不同，但表现形式都是将原油资源优先用来出口来填补/争夺国际市场份额，这样的策略也相应导致国内发电厂的原油供应收缩，从而带动替代原料（高硫燃料油）的需求增长。（华泰期货 康远宁 潘翔）