4月2日，原油再次迎来一轮久违的强势反弹，国内原油主力强势冲击涨停，并带动油品系大宗商品大幅反弹，沥青主力2006合约下午亦一度冲击涨停，尾盘打开涨停，凸显了近月和现货沥青高企的库存和调价压力下，持续上涨动力不足，近月沥青裂解价差继续回落。我们认为今日沥青2006合约的反弹主要来自于原油大幅上涨的成本推动，也有一定的下游消费预期提前的因素。另一方面炼厂在盘面利润极佳的情况下开始逐步提高开工率，但下游消费去库却依旧迟迟难以全面启动，沥青去库压力依旧山大，本周百川统计沥青社库水平来到了67%的历史同期最高位，今日期货盘面大幅上涨的另一边是现货继续向下调价200元/吨降价去库的窘境。

原油减产情绪交织，短期依旧面临严峻的供需失衡结构

今日盘中国内外原油价格均大幅反弹，而国内原油反弹幅度更甚，主要还是原油各大主产国的对于减产的态度逐渐开始回暖：先有特朗普和普京的电话长谈表达对当前原油价格的严重关切，一致认为当前的油价不符合双方的利益，两国能源部长或继续就原油市场进行磋商，俄罗斯表态并不会继续增加产量，川普表示沙特和俄罗斯很快将解决原油争端；后有沙特今日表示将支持产油国之间的合作以稳定油市。当前减产情绪交织主导盘面，而原油本身供需面则继续恶化，后期即使有减产协议达成，也难以应对可能达到2000万桶/天的全球需求萎缩量，另一方面随着前期各大贸易商大幅囤积原油，供需端的严重劈叉也导致未来可用于囤积原油的储罐和VLCC资源越来越少，主产国未来即使有减产行为也有不得已而为之的被动减产因素。供需端的严重失衡，即使情绪带动继续反弹，也难以达到年前布油40美元/桶的位置，这就限制了下游油品的上涨空间，沥青近月2000元/吨以上空间依旧压力山大。

沥青短期供需结构结构依旧严重失衡，06合约裂解价差空头继续持有

本周公布沥青社库数据，较上周维持累库，当前社会库存水平已经处于历史同期最高位，山东、长三角地区严重满库，炼厂开始主动降价促销，上周主营炼厂沥青大幅调价500元/吨后，今日继续调价200元/吨，当前长三角地区主流70号重交沥青报价亦来到了1800元/吨一带，而山东的部分低端货已经下探至1600元/吨附近，今日沥青2006合约的大幅上涨即刻改变了基差格局，我们预计未来沥青现货调价压力依旧，这将限制2006合约的上涨空间。我们在上月13日的报告《沥青现货依旧压力山大，抄底尚早需谨慎》中提示的沥青裂解价差空头头寸未来继续持有，当前已不断扩大盈利。

原油月差主导沥青月差走势、逢低关注沥青09—12正套机会

月差策略方面，今年以来沥青月差的走低很大一部分原因来自于原油成本端月差走低的联动效应，另一层面因素则来自于近月合约本身羸弱的供需结构，近月和06合约下游需求难以大幅启动导致现货逐渐进入调价周期。我们前期一直提示的6—9反套今年来不断扩大盈利，但未来需要谨防原油短期情绪性反弹带来的月差缩窄的反复，而其本身价格驱动因素或也逐步由6月的弱势转向为9月的强势，随着6月后施工旺季的到来以及今年基建专项债巨大增量的投放，9月需求有望强势反弹，作为配置多头对冲头寸的优先选择，在此逻辑下，由于前期原油月差大幅调整导致9—12月差目前也处于历史低位，若未来原油月差有所反弹，叠加9月需求恢复，沥青9—12正套头寸或有较为可观的收益预期。（南华期货咨询服务部油品分析师顾双飞）