期货日报网讯（记者 张田苗）近年来，大宗商品价格波动加剧，牧原股份作为生猪养殖企业，面临着“猪饲料原料成本大幅波动，养殖成本不断提高，猪肉价跌破成本价”的艰难局面。今年，国泰君安期货携手保险公司，在大商所“农民收入保障计划”中，通过“保险+期货”模式为牧原股份规避豆粕、玉米在采购时期价格上涨的风险。

在经济全球化、市场国际化及贸易自由化的大背景下，中国农业不仅面临国内市场风险，还面对来自国际市场诸如价格波动、外资控盘等多方面的风险。中国农业“小生产”与“大市场”的矛盾被进一步放大甚至激化，相应农业风险也日趋多样化和复杂化。这促使着我国农业不断尝试和研究更多风险管理方式。

其中，农产品期货作为一种金融衍生工具，其价格是在完全竞争的市场条件下由各方供需对未来预期所形成的，能及时有效地反映供需各方对农产品未来价格的倾向。近年来，“保险+期货”模式自2015年进行试点推进，逐渐成为我国金融市场探索推出的支持“三农”发展和服务农业供给侧结构性改革的创新模式。

牧原食品股份有限公司作为国内生猪养殖的龙头企业，每年对猪饲料原料——玉米和豆粕的需求量巨大。近年来生猪的疫病和疾病，导致猪肉价格持续下跌，尤其是2018年猪瘟之后，生猪价格一度跌至谷底。牧原股份面临着“猪饲料原料成本大幅波动，养殖成本不断提高，猪肉价跌破成本价”的艰难局面。这不但削弱了企业的经营利润，更严重影响了牧原股份承担社会责任的经济基础和信心。

为了规避豆粕、玉米在采购时期价格上涨的风险，牧原股份向人保财险寻求保险，并自缴30%保费。人保财险根据牧原股份实际需求设计保险产品，同时向国泰君安期货及其子公司寻求再保险。国泰君安期货有限公司利用大商所“农民收入保障计划”的契机成功立项，并先期垫付70%的保费，协助保单顺利出单。

具体来看，该项目中被保险人共投保2300吨玉米及6900吨豆粕的采购价格，保险期限四个月。考虑到项目时间，本产品选择挂钩大商所玉米、豆粕2001合约，共生成14张保单。保险分为两期。在第一期保险期内，期货合约盘面价格或收盘价高于目标价格时，触发赔付，赔付金额为两数之差。在第二期保险期内，期货合约盘面价格或收盘价高于目标价格时，触发赔付，赔付金额为两数之差，若差额小于48.5元时，赔付48.5元。

在第一保险期内，豆粕及玉米现货价格逐渐走低较低水平，牧原选择在现货端进行采购，期权端提前平仓，收回部分时间价值。如此，牧原股份不仅做到了低价采购了猪饲料原料，还达到了低成本风险管理的目的；既避免了价格上涨的风险，又降低了资金的占用。在第二保险期内，由于玉米及豆粕的价格仍然在持续走低，通过增加亚式二元期权提供固定赔付，降低企业风险管理成本。通过美式香草看涨期权提供的上涨赔付，加上欧式二元期权提供基础保障，将浮动赔付与基础保障相结合，最大限度的提高赔付额和赔付概率。

据了解，本次项目中国泰君安期货、人保财险和牧原股份三方还建立了完善的会商制度。在项目开展初期，期货公司、保险公司和牧原股份签订多方合作协议，明确各方在项目开展过程中的权力和义务，并且保证在项目实施过程中保持通畅的沟通。会商机制的建立，推动了各方在项目初期针对企业实际情况制定保险产品及期权结构；项目平稳落地后，国泰君安研究所为项目提供行情研判支持，国泰君安风险管理子公司提供完善的风控体系及优秀的对冲能力；项目结束后保险公司全方位提高承保和理赔效率。