本周观点

1.供给方面，上周新口径全球发运总量2912万吨，环比减少535.1万吨；上周中国26港铁矿石到港量1983.5万吨，环比减少256.3万吨。其中巴西矿下降105.4万吨至294.4万吨，澳矿下降102.3万吨至1483.8万吨。上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2513.8万吨，环比上期减少415.8万吨。其中澳洲、巴西发运量都有所减少，减量主要来自于澳洲。具体来看，澳洲方面由于泊位检修增多，发运量环比减少327.3万吨至1840.7万吨，但仍处于今年中高水平。分矿山来看，除BHP以外，澳洲主要矿山发运量均有所下滑，其中力拓发运量降幅最大，环比上期大幅下降203.6万吨至614万吨，FMG以及罗伊山亦出现一定减量。巴西方面，巴西发运量上周环比减少88.5万吨至673.1万吨，VALE也由于泊位检修增多的原因，发运量环比减少77.9万吨至538.9万吨。

2.需求方面，上周247家钢厂高炉开工率91.54%，环比上周跌0.13%，同比去年同期增1.17%；高炉炼铁产能利用率92.66%，环比增0.30%，同比增2.54%；钢厂盈利率95.24%，环比增0.87%，同比增1.73%；日均铁水产量246.63万吨，环比增0.81万吨，同比增6.77万吨。

3.库存方面，（1）港口库存：上周中国45港铁矿石到港量2091.6万吨，环比降低283.9万吨。日均疏港量310.29万吨，环比上周四增13.99万吨，增幅较大。目前在港船只100条降7条。其中，唐山两港由于封港限制放开后，疏港大幅增加，但是入库量少于出库量，因此库存下降；华东及沿江两区域部分港口由于受到持续性降雨的影响，船只卸货速度减慢，库存下降；（2）钢厂库存：上周钢厂进口铁矿石库存总量10974.84万吨，环比增加397.52万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为306.14万吨，环比增加0.28万吨，库存消费比35.85。

4.总体上看，铁矿石走势跟随成材，锚定成材终端需求。若成材终端需求走弱，铁矿石也面临向下压力。从驱动上来看，钢厂进口烧结粉矿库存消费比已经回升至正常水平，略超过去年同期水平，表明钢厂补库预期已经兑现；需求端，长流程钢厂盈利尚可，247家钢厂高炉开工率环比下降但依然高于去年同期，因入炉料结构调整，港口铁矿石疏港量依然维持较高水平。供给端，四大矿山发运量预计边际回升，但是疫情因素干扰仍存，依然有不确定性。港口库存维持低位水平，且在去库过程中，对铁矿石期货价格有所支撑且价格弹性更大。从估值角度说，铁矿石盘面估值中性偏高，有一定调整需要。

观点策略

铁矿石涨势最根本依然锚定螺纹钢终端需求持续性，尽管铁矿石自身基本面未出现明显恶化迹象与拐点，但目前铁矿石期货估值中性偏高，盘面或有调整需要。建议区间操作，套利方面，01-10正套继续持有。

风险提示

螺纹钢终端需求复工超预期、钢厂环保限产超预期、国内及全球疫情防控超预期、四大矿山发运超预期。