本期观点：

1）6月宏观数据。GDP方面，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。投资方面，1—6月份，全国固定资产投资同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。消费方面，1—6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比名义下降11.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额155869亿元，下降10.9%。二季度经济数据回升明显，主因是我国疫情控制理想，复产复工顺利展开，一季度生产、消费滞后至二季度。但是从累计同比来看，多项宏观指标均为负值，离常规水平有距离。债市对此次经济数据的公布并未作出任何反应，因在预期之内。

2）外围市场。欧美股市延续振荡上行的势头，十年期美债收益率在0.6—0.7振荡，维持低位运行。目前美联储宽松的总基调不变，美债收益率或继续维持低位运行，中美利差仍超2个百分点。

3）资金面。上周公开市场没有逆回购到期，公开市场净投放5300亿元，创一个月半月新高。本周将有MLF和TMLF到期，或对流动性形成一定扰动，继续关注央行公开市场逆回购对冲力度。近期资金利率明显走高，DR001站上2%，显示7月税期扰动影响下，资金面偏紧。

4）对利率水平的分析。十年期国债收益率在2.95%附近振荡，我们认为当前处于中性水平。利率长期走势受基本面、政策面影响，短期受股市等扰动因素影响。如果经济复苏超预期，利率有望再度站稳3%上方，如果不及预期，货币宽松节奏或将加快，利率将跌破2.9%。

5）期债长期趋势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。

6）期债短期走势判断。从近期的涨跌来看，短期期债走势完全被股债跷跷板效应支配，但目前股市已明显降温，期债的底部已经形成，我们对期债的短期走势持偏多的判断。

交易策略：

轻仓持多。