7月16日，国家统计局公布了第二季度GDP数据，数据显示二季度GDP同比增3.2%，前值为下降6.8%。1—6月，全国固定资产投资同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2%。1—6月，社会消费品零售同比名义下降11.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额下降10.9%。

上半年，全国居民人均可支配收入15666元，比上年同期名义增长2.4%，扣除价格因素，实际下降1.3%。6月份，全国城镇调查失业率为5.7%，比5月份下降0.2%。对此，我们认为：

中国经济领先全球复苏的事实进一步得到确认

境外经济体新冠疫情基本滞后国内两个月，且目前美国新增曲线仍在持续上升。美国二季度GDP预计下降9.8%，欧元区二季度GDP预计下降9%。

人民币资产受到追捧

6月至今全球尤其是国内大类资产走出一波明显的复苏阶段逻辑。7月至今沪深300指数录得上涨13.9%，螺纹钢上涨5%，中债10Y指数下跌0.86%。同期MSCI美国录得上涨4.29%，CRB综合和布油分别上涨1.59%，4.61%，数据显示人民币资产相对境外走强的特征。

后续中国经济好于海外的趋势至少仍将延续1—2个月

从PMI而言，海外经济数据来自于超跌反弹的利好已基本于6月得到大部分释放，但疫情造成的复工倒退仍未得到明显体现。疫情带来的二次制约可从高频数据如美国续请失业金人数、部分城市的地铁出行人数得到部分验证；从疫情方面，美国新增确诊曲线持续抬升，7月10—15日美国单日新增数量基本在6.5—7.1万之间，后续至少还需要两个完整的病毒潜伏期（14天）。海外至少需1—2个月时间，经济才有望追赶中国经济恢复疫情前的水平。

四季度可能迎来补库存周期，继续关注工业品

信贷周期指向补库存周期在四季度开启，从社融领先利润2个月，利润领先库存6个月的经验来看，今年2月份工业企业利润同比探底，估计8—10月开启补库存周期，工业品将受益最大。除了制造业投资快速恢复以外，6月基建投资和地产投资接近恢复至疫情前水平。后续地产市场与大水利工程建设将持续利好终端投资，以及对应的资产板块。

新一轮减税减费值得关注

消费分项中，汽车消费出现一定颓势。6月汽车零售额当月同比录得-8.2%（3.5%），中期协的高频数据也显示7月上旬，11家重点企业汽车产量同比增长38.8%，但销量同比下滑4.9%。值得关注的是二季度的城镇居民人均可支配收入实际累积同比仍录得负增长为-2%（-3.9%），居民收入的下降制约着后续零售回升的持续性。今年中国先后出台了一揽子阶段性、有针对性的减税降费政策，用于支持疫情防控和复工复产，预计全年减税降费新增规模超过2.5万亿元，重点关注后续的新能源汽车下乡政策。根据《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》，今年7月至12月开展新能源汽车下乡活动，有色板块和汽车股票板块将受益。此外，7月16日国家电影局发布低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，影视板块受益。（蔡劭立）