上半年螺纹钢期货总体保持强势，一季度主要受到疫情影响振荡反复，二季度在需求赶工以及宏观预期乐观的诸多因素影响之下，螺纹钢价格大幅上涨20%以上，下半年走势如何，我们如下给出了解读。

一、需求仍将维持增长

螺纹钢的终端需求主要集中在房地产和基建投资两个方面。房地产投资在国内疫情有效控制之后持续出现回暖，累计增速从2月份的-16.3%回升至6月份的1.9%，其中新开工面积累计增速自2月份的-44.9%回升至6月份的-7.6%，单月增速从-45%恢复至9%，新开工面积的持续好转也将带来房地产施工面积的持续扩大，施工面积单月增速自3月份的-3%回升至6月份的11%，仍将继续保证螺纹钢需求稳定。从主要领先指标来看，销售面积累计增速自2月的-39.9%回升至6月的-8.4%，土地购置自2月的-29.3%回升至-0.9%，领先指标均维持回升趋势，在一定程度上表明未来半年之内的房地产投资很难出现明显下滑。

基建方面，一方面在去年下半年大量的基建项目密集申报，一方面在疫情冲击实体经济之后政策拉动总需求稳就业稳增长的预期加强，资金充裕为基建项目的全面开工提供了前期保证，两会报告中专项债和财政赤字目标均有所提升，基建累计增速从2月份的-26.9%回升至6月的-0.07%，回升明显，预计全年累计增速在8%左右，下半年基建耗钢需求仍将有增量报证。

二、供应大概率面临收缩

上半年螺纹钢生产利润稳定，需求旺盛，且国内宏观需求预期较为乐观，螺纹钢生产产能利用率不断上升，6-7月维持在92%以上，日均铁水不断攀升至近几年高点，6-7月基本维持在245万吨以上，相对去年同期中位水平高出5%左右。二季度的高炉高负荷生产必将带来下半年的被动检修显著增加，结合历史季节性规律来看，螺纹钢产量下半年大概率会出现持续下滑趋势。

三、短期淡季特征明显，预期支撑价格

短期市场供需双弱，螺纹钢周产量自7月初400万吨下滑逐渐下滑至7月底380万吨左右，表观需求自5月底478万吨下滑至7月底370万吨左右，综合钢材成交，水泥磨机开工等表现均相对偏弱，螺纹钢因为雨季和高温导致的淡季特征较为显著，库存高企，现货压力较大，但市场对于下半年终端需求依旧乐观，盘面支撑力度较强，期现基差收敛较快，短期调整压力依旧较大，静待旺季需求验证。

四、主要结论及风险

基于下半年供应被动下滑，需求仍有增量的预期，螺纹钢价格仍有持续上行的驱动，但是仍需要注意风险，综合来看主要分为几个方面，第一，由于基建是下半年钢材消耗增量的主要来源，在经济增长内生动力逐渐向好的情况下，投向基建的资金可持续性是否会在一定程度上收紧，第二，房地产政策近期再次提到房住不炒控制风险，下半年政策大概率较难放松，第三，国际形势紧张，疫情二次冲击余波仍在，第四，淡季基差偏小，其中贸易商投机需求以及期现套利较多也将对价格形成一定程度的干扰。综上所述，下半年基本面供需依旧向好，但是短期驱动减弱，操作上谨慎追涨回调买入为主。（作者：南华期货 王泽勇、盛明星）