2020年5—6月期间，中国饲料蛋白进口总量同比大幅增加，同时菜籽和菜粕进口同比大幅增加，预计7—8月进口供应充足。中国压榨厂菜籽库存连续两周明显上升，且港口进口颗粒菜粕库存处于往年同期高位，体现了本年度菜粕供应宽松的状态。菜粕基差维持疲弱反映现货端供应压力较大。预计在基差维持弱势、国内进口充足且需求难以大幅增长的情况下，菜粕9—1价差将走弱。因此建议尝试卖出RM009买入RM101套利交易。

供应方面

根据海关数据，中国饲料蛋白进口品种包括大豆、菜籽、菜粕、DDGS和鱼粉五类商品。依据等蛋白计算，2020年5—6月蛋白合计进口1734万吨，去年同期仅1196万吨，同比增加45%，较历史同期进口最高年度的2018年1577万吨增加10%。并且市场预计7—8月份蛋白进口依然处于往年同期最高水平，整体看来饲料蛋白进口充足。

具体到菜粕品种方面，5—6月菜籽进口58万吨，虽较历史正常年度明显下降，但较去年同期的41万吨增加41%。菜粕进口44万吨，为历史同期最高进口量，较去年同期的25万吨增加76%。菜籽、菜粕进口量均同比大幅增加，本年度菜粕进口供应充足。并且市场预计7—8月菜籽合计进口50万吨以上，菜粕合计进口20万吨以上，依然维持较高的进口供应。

国内压榨厂菜籽库存连续两周明显增加，由24万吨增加至34万吨。压榨厂菜粕库存也恢复至3万吨以上，正常年度库存在4万—5万吨。国内港口进口颗粒菜粕库存目前在17万吨，处于往年同期高位。国内菜粕可供应库存总体仍宽松。

需求方面

6—7月中国蛋白粕表观需求量同比增加接近20%，但受制于前期南方地区洪涝灾害对水产饲料的影响，以及菜粕相对于其替代商品豆粕的性价比优势并不明显，菜粕的消费量表现不及蛋白整体水平。根据天下粮仓数据，过去10周菜籽压榨厂菜粕出货量合计29万吨，较去年同期的27.5万吨仅小幅增加5.5%。进口颗粒菜粕的需求表现略好一些，但由于进口供应同比大幅增加，港口库存仍处于往年同期高位。预计未来饲料蛋白需求表现可能维持同比增加的态势，但是较难长期维持同比20%的增幅。因为2019年9月后，需求也出现了环比明显增加的情况，而本年度需求难以在当前基础上环比出现大幅增长。

菜粕基差与9—1价差表现

过去3个月，本年度珠三角地区菜粕现货对期货9月合约基差在-50—0元/吨之间波动，始终低于去年同期的0—50元/吨区间，反映国内菜粕整体供应偏过剩的状态。目前散装颗粒菜粕基差报价RM09-80元/吨，基差持续疲弱。7月中旬菜粕9—1价差受市场消息影响明显走强，但市场消息未继续发酵，因此价差重新回落至40元/吨左右。

在基差维持弱势、国内进口充足且需求难以大幅增长的情况下，菜粕9—1价差将走弱，因此建议尝试卖出RM009买入RM101套利交易。

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