核心观点

1.10月份以来天气、台风实际影响情况

今年海南开割较迟上半年疫情、干旱等问题造成了一定的影响，一直到7月份以后才真正进入正常开割，三季度以来，天气对于割胶的影响也较为明显，10月份连续4个台风的袭击导致实际割胶天数仅在10天，工厂加工停滞哄抢原料导致国庆节后原料价格的大幅上行。调研期间海南中部产胶区以多云为主，偶有一日夜间降雨对第二天割胶有影响，收胶偏少价格也相对有所回升。

2.乳胶挤占全乳原料，减产仅在全乳一端

调研中，不论是国营还是民营工厂，甚至以往有较大的全乳生产线的厂商，今年也以主要生产浓乳为主，原料收购价格差异巨大，进浓乳厂的原料价格往往可以高2000左右，大部分全乳生产线没有原料生产。三季度仅仅在11月初原料价差快速回落收窄时有过短暂的加工。整体了解看，虽然全岛原料产出减产预估在20%以上，但各个厂家今年浓乳的产出与去年相近，多为挤压全乳原料弥补。交割品全乳胶产出明显下降的情况确有存在，预估今年全乳产量可能仅在1万吨左右。

3.未来发展预期

逐步过渡至停割期，割胶末期几日干含下降，乳胶制成率较低时可能有部分原料回流至全乳生产线，但短期天气等因素预期尚可，原料供应暂无明显问题，乳胶仍保持较高生产开工率。未来新投产的生产线以浓乳为主，乳胶制品市场仍在不断拓宽，如明年一季度疫情在疫苗控制大幅好转好后，手套订单不出现大幅回落，乳胶偏高的利润仍会继续挤压全乳的产出，产业链仍向着深化浓乳方向发展，原料价格格局没有明显改变前，交割品产出仍会持续偏低，继续支撑盘面价格逐步上行。

海南天然橡胶产业现状

中国天然橡胶主要种植在云南、海南两地，其中海南2019年总种植面积在790.33万亩，产量占比在46.21%，是中国第二大产胶区。海南省的橡胶种植主要分布在中部的儋州市 、白沙县、琼中县、屯昌县、琼海市、万宁市，6个县合计种植面积达到456.54万亩占海南省的57.76%。北部的5个县种植面积在164.06万亩，占海南省的20.76%。南部的7个县种植面积在169.74万亩，占比21.48%。由于海南省多台风袭扰，目前西部地区对于台风的阻隔相对较好，环境更为适宜橡胶生长，产出更多。2019年全岛种植在4—7年内的树占比在40%，整体亩产在57.79公斤，低于云南，整体开割率在72.4%，价格上行时仍有较大的增产空间。

各渠道调研反馈

1.收胶&胶林

收胶点A

儋州作为海南主要的产胶地区成为了我们第一天调研的目的地，我们一行人首先来到的是一个儋州的收胶点，该收胶点从早晨7点开始收胶，收购价格主要依据下游合作的加工厂给出。但由于加工厂一般在7点30才会给出收购指导价，二盘商一般在此之前会选择使用昨天的收胶价格来收购，给予了胶农与二盘商半个小时价格博弈的时间，当然这段时间一般收胶较少。前一晚夜间有一定的降雨，当日该收胶点收胶少于正常水平，干含量则相对正常，送来的胶水多在27%—32%左右。由于海南地区胶水做用作乳胶生产，近来原料价格波动十分巨大，前一日收购价格为12.6元/公斤，调研当日则大幅上涨至13.8元/公斤。一般单个工人送来的胶水量在30公斤左右，折干在9公斤左右，劳动一晚收入仅在130多元，一个月正常割胶天数15天左右，月收入在1950元，收入水平较为一般，年轻人并不愿意参与，割胶的胶农多是四五十岁的中年人群体。

该区域胶农普遍是凌晨12:00—1:00进行割胶，然后早晨收胶送胶，昨晚少量降雨不多。附近橡胶树为主，以前有少量甘蔗，现在很少，现在砍树需要申报。附近胶园主要是自有，一棵树收入几十不到一百，300棵橡胶树一年收入也就是两三万，该区域1/3胶园属于农场，2/3属于私人。农场的原料是自己收取为主，普遍5:5或者6:4分成。现在1户有橡胶树500—800棵。当前胶价情况下不涂药，一般在5—6月份天气比较热的时候会涂点药。

收胶点B&C

收胶点B为本次调研走访的第二个收胶点，该收胶点地理位置较好，位于多个县市交界，原本每日收胶量十分巨大，但二盘商表示海南今年保险+期货项目推广较好，农民积极参保，想要获得补贴的胶农必须在自家胶园所属的县区出售胶水，因而跨区出售量大减，现在一天只能收3、4吨。收胶点B的维护的较为干净，询问后得知，如果胶水在加工前能保持较好的品质更为干净也有助于加工厂更好的加工，更贴合加工厂收胶的需求。

调研的第三日我们来到收胶点C，该收胶点位于海南中部地区，当日收胶价格在13块左右，二盘商自测的干含在26%、27%左右。周围类似规模的收胶点还有6个，每个收胶点一般收胶量在4、5吨一天。但各个 收胶点采取的定价策略则各不相同，有些地区的胶农希望自己的胶水体现干含高品质好的特质，有些地区的胶农则希望自家胶水能卖更高的单价，因而不同收胶点可能出现例如：单价14元 干含 30% 或者 单价13元 干含33%左右这样本质上相同价格但是表现不同的收胶定价方式。从各处的收胶价格来看，主要以合作厂家定价为主，合作的厂家则会参考海胶的收购参考价，有时会出现原料收购价偏离行情趋势的情况，例如27日，盘面橡胶价格大涨，而当地民营工厂的收胶价格回落至14.3元/公斤。

胶林C

走访行程自西向东横跨了海南中部地区，路途中我们路过了多片胶林，图中即为位于海南中部的其中一片胶林。当地的胶树生长较为良好，也没有出现明显的病虫害，树叶仍较为茂盛。但我们实际近距离观察的胶林由于树的年份较长，已处于生长的末期部分并未有人割胶。从当地了解到海南全岛目前的开割率大概再6、7成左右的水平，10月底时价格大幅上涨确有大量的外出务工人员返回老家割胶，但原料价格在几日内快速大幅下跌则再度打击了割胶的积极性。我们发现在一部分年份十分久的老树上仍然有胶杯挂着，但调研期间未见割胶的痕迹，猜测当地有许多缺乏日常养护的老树，但如果价格再次出现前期大涨的情况，仍然会有胶农愿意重启老树额外增加割胶的数量，心态上看如果二盘商收购价格达到17、18元，胶农割胶的意愿会较为强烈。

2.工厂调研情况

国营工厂A

该家企业属于海南儋州当地大型加工企业，在全省有多家兄弟工厂，厂内设备主要产浓乳为主，全厂区配备了108台离心机，但是由于工人较为紧缺仅有103台在运行。全年满产产能可以达到8万吨左右，折干也可以达到4万吨以上。工厂虽然也配备齐全的全乳胶生产设备，但今年开工极少，全乳胶竞争力无法与浓乳相比，仅在11月初原料价格大幅下行两者原料价格相近时短暂生产过200吨左右的全乳胶，往年同期全乳胶产量在2000吨左右。调研当日，厂家收购制浓乳的原料价格比制全乳的原料价格高2200元/吨。

工厂目前的原料一般在3天内就会使用掉，最多可以保存5、6天，60%的原料来源于自家的胶园，但是企业改革后胶园多向外承包，胶农可以自由选择收胶点出售。工厂认为今年海南的原料产量减产至少20%可能达到30%，但乳胶实际产出持平，主要是挤压全乳胶的量。预计在1月10号以后才会停割，仍有较长的生产时间。工厂可以做到对每一车原料生产加工的追踪、入档，也通过工艺、技术的提升从微量元素含量等方面提高了产成品的品质。在经过市场使用历练后已经可以接近海外高端品质产品的质量水平，因此可以卖出比民营加工厂高500左右的价格水平。工厂的加工成本在1000元/吨左右（折干），根据当日的原料收购成本以及实际成品现货卖价，仍然有极为可观的利润。

工厂已有近1000吨原料、超过3000吨成品库存，未来计划建成3万吨的成品储罐应对越来越旺盛的市场需求。销售以点对点的下游工厂为主，贸易商介入不多，主要用于生产乳胶手套，当前手套工厂订单充足有些甚至已经排产至明年底。部分交流的产业同行认为未来医用手套或成为刚需，保持较高的替换使用频率。成品出厂运输主要以太空包（散装）为主，如果客户有特殊要求也可以提供桶装。对于冬储的预期：工厂暂未有详细计划，根据市场变化调整。

国营工厂B

该工厂位于澄迈片区，工厂一共有42台离心机，主要型号是460，今年有部分更换为新型560型号提升整体产能，全年产能在2万吨左右，也拥有全乳胶生产线，但实际使用极少，大多数时候也在生产浓乳。与第一家走访的工厂类似，仅仅在11月初有过短暂的生产全乳胶，总量在200吨左右，往年同期全乳胶产量大概在1000吨以上。今年全年预计浓乳产量在1.3万吨左右，由于周围有5家民营胶厂，抢原料的情况较为明显，有时周围工厂可以给出每吨高100、200元的价格，近期工厂每天处理100吨左右胶水原料，高产期每天最多可以处理700吨左右，但收到的原料也仅仅只有300吨、400吨。工厂浓乳直接加工成本在600元左右，综合加工成本在1200元左右，当前原料储罐与成品储罐均不满，暂未有冬储计划。

询问周边割胶情况时得知，今年海南地区槟榔价格大涨，可以达到20元以上每斤，收割季节也在每年的9—12月份，因此有很多的胶农、工人可以选择去种植采摘槟榔，收入更高。导致胶价回落以后实际的割胶意愿一般，工厂招收工人也较为困难。澄迈县相对偏北，胶园要求温度低于15度就需要停割，因此预计在12月中旬就会停割，但海南高速公路免费，运输成本相对较低，届时仍然可以从其他地区获得原料延长生产。（另外，从周边其他走访得知不代表工厂意见：当割胶末期干含量低于25%后，这样的原料生产浓乳的效益并不好无法覆盖成本，部分国营工厂可能会集中这些低干含的原料重新打开全乳生产线生产来降低成本，可以关注12月底、1月初海南地区仓单变化）

民营工厂C

海南当地走访的第一家民营加工厂，位于三个县的交界口，地理位置较为优越，四周交通便利，可以接受各个县的原料。工厂一共有46台离心机，其中14台为今年下半年采购添置，整体产能在2万多吨，一天可以处理超过300吨原料。预计工厂今年的产量在1.5万吨左右，折干也在8000多吨，乳胶总量并没有减产，自身的加工储存量达到600吨，行业内普遍都准备了加工产能两倍的加工储罐能力。该民营加工厂运营较好，一吨乳胶折干的综合加工成本控制在750元左右，产销效益尚可。

工厂日常生产时也会参考天气预报，如果未来几天下雨较多工厂会提前多预购一些原料，收购量主要也是靠提高一定的收购价格。10月份价格达到2万以上时割胶频率可以达到3天2割，割胶极为积极，但随着胶价回落进入12月以后当地居民有些会转去种菜，招工也会较为困难，割胶积极性一般。近期用标准法测试得到的干含量在27.4%，仍然能割一段时间，去年收购原料一直到1月10号左右，今年预期也接近，工厂当前有1000吨左右的成品储存量，暂未有冬储的计划。

民营工厂D

第二天下午走访的第二家大型民营加工厂，工厂位于屯昌地区，该厂去年才投产，整体设备厂区都较新。设备、环保污染处理设施均较为完善。工厂目前一共40台离心机，主要为460型号（12万左右成本），未来可能考虑产能更高的560型号（18万左右成本）。460型号的离心机目前一天满产处理胶水量在7吨左右，最大在7.3吨。工厂也准备了产能的两倍，大约600吨的生产储罐应对生产需要。同时，工厂也会在当地收购一定的胶团、胶块，并利用产浓乳时产生的胶清来生产标胶。因此工厂的产品除了主要的浓乳意外还有等外胶、胶清胶、标二三类。

目前海南民营企业生产的浓乳距离泰国高端品质的产品质量仍有一定的距离，这主要是多方面原因造成的，如气候、土质、加工工艺等等，因此泰国高端品质的乳胶通常比我国乳胶卖家可以高出800—1200元，未来工厂也希望去泰国学习进步，加紧追赶高端的质量品质。

今年工厂产量已经超过1万吨，成品库存在几百吨，综合加工成本在800—1000。临近年底原料品质会继续下降，制成率会进一步降低，如果不能满足干胶/乳胶 1/1.4的产出比率工厂可能会没有利润，生产积极性会大幅下降。工厂目前在评估冬储的必要性，仍需要参考市场行情的变化。从工厂了解到今年海南全岛增加的离心机在200台，部分还在调试投产中，并未投入使用，日常全岛一天高产的情况下胶水产出可以达到6000吨。

民营工厂E

调研走访第三天来到的琼海地区较大的民营加工厂，该加工厂位于海南省的东部地区，周边产胶并不如中西部地区那么多，好在交通较为发达，中转站在收胶过程中发挥了重要的作用，给厂家提供了较大量的原料供应。工厂主要加工浓乳，20号胶等一些干胶也可以加工，但并未做全乳胶。工厂目前有61台离心机，均为460型号，产能在当地较大。从实际的走访看，虽然目前许多民营厂商均为配备全乳胶生产线，但未来如果乳胶产量增速过快，产业内浓乳、全乳的价格重新倒挂，全乳胶利润更可观时厂家也具备了迅速改造目前的胶清胶生产线转而生产全乳胶的能力。

走访的厂家近期基本保持满产，仅在10月份台风等影响下无法收到原料时有过10几天的停产，最近不缺原料，当原料涨价至20000元以上时部分厂商的心态会有所改变，谨慎一些的厂家可能会停止收购高价原料降低产出。今年该厂家收的原料与去年相近，但今年生产的机器较去年多一些，去年总共产出在3万多吨。一般干胶/浓乳产出比例在1:1.54左右，厂家每年都会有一定的冬储计划，目前对于未来行情看法相对乐观，逐渐进入到停割期后还有一定的原料储备来生产标胶。当前可用的乳胶成品储罐在3000吨左右，储存成品在2000吨左右，未来储存量会根据行情判断调节。走访了解到：今年全岛全乳的产量都很少，仅仅在前期原料价格12100左右的水平时有少量的全乳胶产出。海南未来的环保、土地等要求较为严格，新建厂审批极为困难，未来的增量多数为目前已有厂家的扩产。

民营工厂F

该工厂也位于琼海地区，也是民营工厂，调研时厂家处于停工改造生产线的阶段，厂家并未开工。未来厂家设备全部调整完毕后预计有19台新型号离心机，一条水洗生产线、一条干搅线。厂家希望未来加大标胶生产的规模，增强20号胶、轮胎胶的产出适应市场发展。工厂担心泰国旺产季到来、国内混合胶库存较高可能会影响橡胶价格进一步上涨，心态相对偏空。

厂家目前标胶原料储备较为充足，生产线调整完毕后标胶原料可以使用10天左右，走访了解到海南多家厂家会利用浓乳副产品胶清胶、等外胶等来混合生产一些达到下游厂商品质要求的混合标胶，性价比尚可。

3.其他

海南岛近几年发展已有了比较大的变化，各项政策支持下，岛内向着旅游国际化方向发展，对于旅游业支持力度较大，环保等要求也在不断提升。胶团、胶块等原料气味较大，可能影响周边环境，产出多以胶水为主，新建工厂审批也因此较为困难。同时，岛内其他产业效益也在提升，例如往年几块钱一斤的槟榔今年涨到了20元以上，大大增加的收入吸引了部分胶农转而种植采摘槟榔而减少了割胶。槟榔的收获时节也为9—12月，有部分重叠。对于天然橡胶产业而言，当前行业新鲜血月较少，产业基层人员多是中年以上，未来更加健康的产业链格局可能还需要市场价格、政策等多方位的调节。

总结

海南地区整体的产出状况与往年有了明显的不同， 乳胶下游需求维持旺盛表现，厂家不论是生产利润还是销售状况都是乳胶更为乐观，乳胶的原料收购价格也明显高出了全乳许多，因此大部分的厂家都是以生产浓乳为主，全乳胶生产受到了明显的挤压。实际海南的交割品产出可能明显少于往年，进一步降低01、05合约的交割压力。而从未来的扩产等计划上看，这样的情况可能会在新一年继续延续，投资者需要持续关注浓乳与全乳原料收购价格的变化，各胶种供需出现明显转变前，全乳的供应仍然偏少。当前不同产区离停割期仍有1个月左右的时间，从整个调研情况以及云南方面了解的产销来看，交割品产出明显低于往年的情况确实存在，预估海南产区全乳产量仅在1万吨左右，交割压力有较为明显的减轻，拉尼娜现象仍在持续地影响着东南亚多个产区，我们对于未来行情持偏强预期，如果停割前天气影响加剧，05合约上方可期待到18000元/吨以上。策略上，期货盘面继续以逢低做多为主，积累利润后不断上移止盈止损位置，胶种间差异化表现可能在未来引导行情向慢牛市发展。下游厂家可以积极采用期权的方式例如卖出看跌期权来管理成本，应对未来更为复杂的上游变化。（作者：戴高策）