期货日报网讯（记者 郑泉）5月以来人民币一路升值受到市场关注，人民币兑美元汇率已迈入“6.5时代”。12月1日，离岸人民币兑美元涨破6.56关口，日内涨超0.3%。

敦和资产首席经济学家徐小庆在近日举行的玻璃纯碱产业峰会上表示，其实人民币从2014年以来一直处于贬值周期，中间虽有反弹，总体仍是贬值，持续到去年年底。今年年中开始的升值让业内人士多多少少存在一些困惑，其中有很多长期看衰人民币的人。

“中国的货币增长一直高于经济增长，今年我们也采取了常规的货币政策操作，M2增速今年也回升到10%以上。此外，现阶段我国无法承受货币的持续升值，因为升值意味着劳动成本相对于其他经济体变得越来越贵。所以尽管人民币在今年已经有比较大的升值，但实际上升值预期没有形成，并且大家不相信这个升值是可以持续的。”徐小庆说。

徐小庆表示，中国作为制造业大国，出口非常重要。从出口角度来看，更能理解人民币升值的合理性：中国在这次疫情中其实进行了压力测试，所有国家在这次疫情中都做了一次测试，毫无疑问中国交出的答卷是最出色的。而且中国的产业链韧性很强，在疫情后恢复很快。过去有很多低端劳动力产业转移到了东南亚，但在这次疫情中，这些经济体恢复缓慢。化工和纺织的订单全都回归中国，说明中国的组织能力很强，工作效率很高。同时中国也有全产业链的优势，尽管现在劳动力成本已经上升很多，但是由于上中下游产业链完善，加上近几年基础设施建设带来物流效率提升，综合来讲中国还是具有非常大的竞争优势。

有市场人士表示，现在中国出口增长主要来自于机电产品和纺织服装。无论是高端产品还是低端产品，中国的市场份额都在增加，这本质上是竞争力提升的结果。比如智能手机，中国现在的竞争力很。再比如新能源汽车，这个领域中国完全实现弯道超车，类似智能手机。中国新能源汽车制造企业的成长速度非常快，当前主要还是满足国内市场，将来如果海外整个新能源汽车需求增加，对外出口也会大幅增长。

“从经济的角度来讲，其实人民币的需求不弱。从海外投资者的角度来看，中国是全球第二大经济体，在未来十年成为第一大经济体是大概率事件。”徐小庆表示，现在全球货币储备只有美元和欧元两个指标，美元占60%，欧元占20%，人民币只占2%。如果人民币能够成为全球第三大货币，大体上达到10%的量级，这意味着全球对人民币的需求很大。国内民众希望能够增加一些海外资产配置，这也是一个非常重要的因素。

从总体结构来看，徐小庆认为人民币升值周期刚刚开始，很可能会持续两三年。“在此背景下，人民币升值如果成为一个趋势，一定会带来资金流入，这就意味着大家更愿意把手中持有的美元换成人民币，到目前为止并没有看到这个现象发生。这说明人民币升值还没有形成普遍共识，散户还没有进场，什么时候看到大家把美元换成人民币，而不是把人民币换成美元，人民币升值的预期就形成了。”徐小庆说。

“外汇储备方面，今年中国的外汇储备没有明显的增加。核心原因是大家对人民币的升值预期没有形成。最近人民币对一篮子货币开始走强，只有人民币对一篮子走强，资金的流入量才会增加。如果从结汇到购汇的角度来分析资金流，今年主要是购汇减少。由于疫情原因，现在大家不能出国旅游留学，而且美国对中国的政策也不友好，由于出不去而不兑换美元，所以购汇量在今年持续下降。从这个角度来讲，现在大家对美元的需求减少了，但对人民币的需求没有增加，主要的资金流入是证券投资。证券投资并不长久，今天买明天就可以卖，不太可能带来持续的资金流入。持续的资金流入还是要看实业投资，包括企业和居民的结算行为。”徐小庆说。

徐小庆认为，今年人民币相当于完成了一个上半场的升值，上半场升值是经济修复造成了升值，这个阶段资金流入不明显，大多是被动性升值。“2017年人民币分两段升值，中间央行有一次下调风险准备金，从20%下调到0%，之后人民币出现贬值，然后才开始第二次升值，今年10月10日央行也做了这个动作，而这一次政策几乎没有任何负面影响，人民币持续升值。所以今年人民币升值和2017年升值本质上不同，2017年人民币升值可以理解为上一轮贬值当中的反弹，而这次是反转，持续时间和最终升值幅度都会远超大家的预期。”徐小庆说。