11月以来铁矿石主力合约强势运行，一个多月来最大涨幅已逼近35%，普氏指数也已突破150美元的高位，主要受成材强势上涨改善钢厂利润，需求端的利好驱动铁矿需求重回高位，期货价格也直逼千元，铁矿石也有“金矿”一称。短期内我们预计铁矿石价格仍将维持强势，主要因素有目前铁矿需求维持刚性，叠加海外复工复产将提升铁矿需求的确定性，另外也有对明年一季度供给情况的担忧。

铁矿需求维持旺盛

自10月末起成材需求持续旺盛，去库持续强劲厂库和社库均呈现快速去化状态，成材库存已快速降至往年同期正常区间上沿，库存压力大幅缩小。钢厂利润随之提升，高炉产能利用率和日均铁水产量维持高位暂难回落，使得烧结粉矿日耗均环比回升。叠加前期穿水螺纹严查，短流程成材供应有所消减，长流程生产随之提升，对铁矿需求行程强劲支撑。

此外，往年冬天环保限产要求是制约国内钢材增产的重要因素，但今年没有达到往年的力度。一方面是钢企在利润扩张的情况下，自主减产意愿偏弱；另一方面是多年环保设施的投入，不符合环保要求的产能已经是少数。今年钢厂在高产量的情况下，11月中旬提前进行了原料补库，疏港量增加，使得11月港口库存结束三季度以来大幅累库趋势，由升转降，最近几周港口现货矿库存连续出现小幅下降。

叠加海外高炉复产增加铁矿石需求，从数据上看国外拿货需求增加，10月巴西矿出口至中国的比例从9月的84.2%下滑至74.2%，海外需求增量分流我国铁矿石供给的压力，减小港口累库压力。铁矿石国内供需基本面不断改善，驱动价格继续强势上行。

供应端全年淡水河谷仍存一定缺口

供应方面，截至9月末累计产量仅实现年产目标的65.4%—69.6%。淡水河谷宣布Serra Leste矿山12月复产，此矿区年产能达600万吨，预计将为四季度带来额外约100万吨的铁矿产量。而在其他矿区维持当前速度高效生产的前提下，四季度铁矿产量或达到8970万吨，预估2020年铁矿石实际年产量为3亿—3.05亿吨低于至少3.1亿吨的年度目标，仍有0.05亿—0.1亿吨的缺口。值得关注的是，四季度巴西迎来传统雨季，降雨量将从11月开始逐渐达到峰值，极端天气发生的概率有所提高，铁矿生产、运输仍可能面临威胁。因此综合来看，淡水河谷在维持现有产量计划的情况下，天气对四季度产量存在一定扰动，四季度产量偏低的概率偏高，全年产量缺口难以补足，四季度产销压力较大。叠加其官方宣布对2021年铁矿石产量预计为3.15亿—3.55亿吨，低于预期，引发市场一定的担忧，从而推动矿价不断上涨。

主力合约目前贴水，基差修复仍需关注

铁矿主力合约相对历史同期依旧明显偏高，且从季节性角度来看，11—12月铁矿基差收敛趋势较为明显，短期随着现货得到有效支撑，期货受到基差修复驱动或将继续趋于回升，短期回升驱动依旧较强。

综上所述，目前市场对于铁矿石情绪十分高昂，一则是国内钢厂生产意愿仍强，海外复工复产，铁矿石需求刚性较为确定；二则是对明年一季度供给情况的担忧，提前体现在现在了价格上。目前铁矿石基本面仍利好矿价上涨，且在主力合约仍贴水的背景下，基差修复也将驱动矿价继续上行，因此铁矿石价格短期内仍向好。

主要风险

1.大商所官方发布声明，称落实“零容忍”要求，近期已针对铁矿石启动“五位一体”监管协作机制，眼里打击违法违规行为；大商所也已增加铁矿石保证金比例，且对铁矿石实行限仓管理；政策风险较大，短期谨防高位调整。

2.成材传统淡季来临，成材需求回落导致矿价高位调整。（作者：王泽勇 金翃翀）