COMEX黄金指数最新报价为1894美元/盎司，白银为26.59美元/盎司。技术上，COMEX贵金属新一轮季节性反弹正在展开，且美元弱势正酣。

上周，沪市贵金属继续上涨，并跟随COMEX贵金属市场。我们预计：季节性反弹正在展开，并将持续至明年3月。驱动因素是：美元下跌稳固、增强版财政刺激、商品通胀压力加大。

影响因素及分析

下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。

先看美元因素，下跌通道明显。尽管上周因英国出现病毒变异而导致美元反弹，但如今美元走弱的趋势不会改变，市场对美国出台进一步救助和刺激计划持乐观态度。

据悉，英国紧急批准第二款新冠疫苗（阿斯利康公司生产的）。由此，市场对明年经济强劲复苏持乐观态度，并引发全球股市上涨。然而，我们必须看到：英美中等国疫苗正在有序推广，但其效果仍需要一段时间才能显现。因此，全球宽松的货币环境和必要的财政刺激仍将继续。这将有利于黄金市场。

美国参议院推迟了疫情纾困法案（上调至2000美元）的表决；但市场并不在意，并乐观地期待着后面更大的救助与振兴计划。因为1月20日拜登将正式就任美国总统，他将致力于扩大版的财政刺激和救助措施，以便更快恢复经济。

另外，美联储12月会议表示：维持宽松货币政策不变，保持近零利率，承诺为充分就业保持购债。美联储的长期政策是：在2023年之前将基准利率保持在接近零的水平。

由此可见，在宽松货币和财政刺激下，美元指数下跌的格局稳固，并将持续至明年上旬。

再看通胀因素，其压力预期明显。通常，大宗商品在春季有一波备货上涨行情。

如今，COMEX原油正处在从冬季备货向春季旺季的上涨阶段。OPEC+及同盟同意从1月开始在现有减产规模（770万桶/日）的基础上每月缩减50万桶/日，且每月讨论下一个月的增产量（最多为50万桶/日）。与此同时，尽管全球疫情依旧严峻，但新冠疫苗的推广亦使人们看到了希望。按照往年规律，原油在冬春之际上涨的概率较大。今年亦将如此。

另外，从大宗商品角度看。首先，全球“粮食危机”并非空穴来风。文华农产品指数在低位徘徊4年后，如今突破大区间，正向更高的空间迈进。其次，在全球低利率背景下，工业品指数呈现恢复性上涨。我们推断：在年底备货的驱动下，文华工业品指数有望迎来一波显著上涨，直至明年春季。

可见，大宗商品普涨，叠加消费旺季，贵金属有望在春季产生一波上涨行情。

最后看避险方面。尽管病毒出现变异，但人们对疫苗的作用依旧期待。另外，英国脱欧达成了贸易协议。因此，这段时期不确定性降低，对贵金属的影响和作用不大。

结论及策略

有影响贵金属走势中决定性因素主要是：美元和通胀两方面，而避险因素在弱化。

考虑到大宗商品通胀的季节性，而美元疲软与宽松货币有关；因而贵金属的上涨属于季节性及反弹性质。因白银工业品属性较强，或许上涨的力度会比黄金大些。

从历史规律看，3月前后往往是贵金属行情的转折点。此次亦会如此。届时，战略性抛空贵金属的大好时机就将显现。（作者单位：国联期货）