期货日报网讯（记者 张田苗）1月10日，2021年中国首席经济学家论坛年会在上海召开。交银国际首席经济学家洪灏在发言时表示，2020年是历史性的一年，从2020年下半年开始，价值投资或者说价值已经“王者归来”，这不仅表现在市场的价值板块开始大幅跑赢成长板块，还表现在整体市场对于价值投资的认可程度在不断升温。而这种投资策略的认可，伴随着市场总体价值板块的回暖，形成了一个正循环。但要在市场中跑赢竞争对手，还需要投资者对于价值的认知提升到更高的高度。

洪灏认为，市场结构正在发生变化，而认清楚这个结构变化的趋势，会对投资产生价值。据他介绍，市场的变化就是现在整体市场指数化，这个指数化现象不仅仅表现在美国市场，在中国市场也逐渐明显。美国市场指数基金上市的数量首次超过了美国市场里头个股数量。指数基金占的市场规模，远远超过了整体市场的一大半，这是一个新的现象。而这个现象也在中国开始加速产生。

“指数化投资是与我们的认知恰恰相反的投资策略。指数化的投资要求这个指数基金，这个指数里头一揽子的股票越涨越买，这一揽子里面的股票里头越大型的股票越买，越头部的股票越买。而这些头部股票越涨指数基金就越买，这就是指数投资。”他解释，在市场上进行一个正循环的时候，由于这些指数基金对于头部股票的追踪，以及资金不断流入，指数基金被迫买这个指数里面的头部的股票，基金经理“抱团取暖”，这种指数增强型的策略让这些半主动型的基金远远跑赢了对应的指数。

洪灏提到，“因为我们中国的股票市场构成和美国不太一样，正是因为整体市场指数化，以及我们正确认识整体市场指数化产生行为模式的局限性，让我们产生一个非常简单、直白、明了而且产生价值的投资策略就是买这些公司。”对于2021年，他认为该现象会持续。目前，“通胀”是整体市场关注的焦点。洪灏表示，如果2021年全球经济复苏，且全球增长的前景好于预期，通胀的压力也很可能高于预期两个百分点的通胀水平。长久期的资产类别对于市场利率水平反应非常敏感，成长型的资产归根到底就是一个长久期的资产。当长端利率不断上升的时候，一定会对成长型资产类别产生压抑。这时候一定是对冲通胀风险，以及对经济周期的回暖最敏感的这些资产类别可以给你最好的回报，这就是价值板块。

在他看来，美国的指数权重集中在成长板块，中国的板块则更倾向于传统的行业的低估值板块，这时如果明年经济增长好于预期，通胀好于预期，中国市场大概率将会跑赢美国市场。此外，美元实际的数据可以模拟出它的周期大概是17年，前7年到8年上升，后10年下降。“就美元周期而言，现在美元周期进入一个上升的峰值，这个上升速度开始下降，以及开始走软。”洪灏表示，美元弱趋势的周期也会利好于美元信用相对应的资产类别价格，例如人民币计价的资产、新兴市场、大宗商品、黄金、比特币等。