美元趋势性走弱

年初以来，人民币汇率波动加剧，成为市场关注的热点之一。近日在上海举行的2021年中国首席经济学家论坛年会上，多位经济学家对此进行了深度分析。考虑到美元趋势性走弱，且人民币汇率上行仍存在支撑，他们认为，虽然美元存在阶段性反弹的可能，但长期来看人民币资产将具有较大吸引力。

美元走弱不可避免

2020年下半年开始，人民币汇率持续上行，这与国内疫情得到控制、经济快速复苏有很大关系。与此同时，在美国疫情持续蔓延的情况下，美元维持弱势。参会人士普遍认为，美元汇率走势将是影响2021年人民币汇率走势的重要因素之一。

在交银国际首席经济学家洪灏看来，2020年在疫情影响下，美国大量放水，在这样情况下，未来5到10年美元将处于弱势周期。

建银国际首席经济学家崔历认为，随着疫苗开始接种，疫情大概率会逐步受控，各国经济复苏也将提上日程。当前美国经济正面临双赤字问题，很可能会继续通过财政扩张助力经济复苏，未来美元很可能会继续走弱。而人民币汇率正处于上行周期，当然人民币汇率波动是不可避免的，毕竟美元仍是国际上主要的避险资产，在当前全球债务高企的背景下，一旦市场有所波动，投资者大概率会持有美元作为短期避险资产。

另外，今年内外部仍存在较多不确定因素，将从基本面、情绪面影响未来人民币汇率走势。野村证券中国首席经济学家陆挺认为，中美关系将是市场关注的重点之一。澳新银行中国首席经济学家杨宇霆认为，除了关注拜登政府对华政策外，市场更需要关注其对内政策，尤其是这些政策能否推动美国经济复苏、降低美国失业率等。

崔历表示，随着全球经济逐步复苏，部分国家很可能会在退出财政刺激后走向财政收缩，进而导致通胀出现。在百年亚洲顾问公司CEO Mannu Bhaskaran看来，一旦经济活动快速复苏，货币流动速度飙升，通胀很可能超预期回归，导致各国财政承压，甚至有可能引发小规模的金融危机。

面对这样的情况，崔历表示，除了关注通胀数据及相关预期外，投资者还可重点关注全球利率的走势。毕竟在过去的十几年中，利率对于通胀较为敏感，一旦通胀预期低迷，利率往往会持续下行；在财政扩展、货币比较宽松的情况下，利率有可能出现一定的反弹。

人民币资产具有较大吸引力

对于2021年的全球大类资产配置方向，参会的首席经济学家普遍认为，在当前的背景下，人民币资产的吸引力相对更大。

在大成基金首席经济学家姚余栋看来，在美国低利率和日本负利率的情况下，人民币资产将是全球最有吸引力的资产。麦格理中国首席经济学家胡伟俊表示，对于境外投资者来说，配置新兴市场主要是为了获得Beta。在全球利率普遍偏低、人民币汇率大概率长期走强的背景下，境外投资者无论配置我国境内债券还是A股都是不错的选择。

对此，崔历有不同看法。在她看来，在中美利率仍存在一定利差的情况下，配置人民币债券、国债都是可行的。但在经济可能进入新增长周期的情况下，A股投资逻辑可能会有所不同。一旦经济复苏，利率上行趋势比较明显，境外投资者很可能会回归到价值投资，配置一些金融股。

实际上，在洪灝看来，从2020年下半年开始，A股价值投资已经“王者归来”。这不仅表现在股市价值板块开始大幅跑赢成长板块，还表现在市场对于价值投资的认可程度不断升温，价值板块整体开始回暖，并与企业盈利形成正循环。

考虑到特朗普近期有意制裁中国公司，拜登上台后也不得不处理特朗普遗留下的众多问题。杨宇霆认为，境外投资者可能不会愿意冒险投一些公司，反倒是对国债的配置意愿相对更高。

除了国债和A股外，陆挺认为，2021年香港美元债和港股都有一定投资空间。考虑到未来几年，有关部门会非常重视防范金融风险，出现美元债大面积违约的可能性较小，加之香港的美元债本身也存在一定的价值，投资者可以适当进行配置。

但在兴业银行理财基金总监徐寒飞看来，香港美元债最好的入场点可能已经过去，当前的点位缺乏上行空间，加之其价格会受到多方面因素影响，因此并不特别推荐配置香港美元债，反倒是利率债可以适当少量交易。

陆挺对港股比较看好，因为相较于A股，当前港股的估值更低。实际上，2020年下半年，部分内地资金就曾通过沪港通、深港通买入港股。考虑到两边的价差不可能在短时间内修复，他认为，这一趋势将在2021年延续下去。

实际上，除了人民币资产外，部分与会人士认为，与美元相对应的资产类别，包括大宗商品、比特币及新兴市场资产的价格都有一定上行空间。“只是人民币资产的配置性价比相对更高。”华安基金量化总经理许之彦说，当前疫情仍在全球肆虐，在部分国家负利率以及通胀上升的情况下，黄金仍具备一定配置机会。在市场仍存在较大不确定性的情况下，2021年的资产配置有一定的难度。他建议投资者今年资产配置可以考虑多元化均衡性投资，仅在黄金上投入少量资金，剩余的可以分成三份，分别投在沪深300、创业板50以及一些去年涨幅不大但盈利很好、景气度高的特定行业上。