目前，苹果价格弱势运行，但现货跌幅远不及期货。是期货错估了未来现货走势，还是现货即将落价证实期货的价格发现功能？下文将从产量、质量、价格、库存和消费几个角度进行深度分析，并推演后市行情走势。

冻害影响有限  质量西优东差

坐果期和生长期的异常天气对苹果产量和质量造成明显影响。根据前期对产区花期、套袋情况的调研，结合晚熟富士下树收购情况综合评估，2020年全国苹果产量较2019年减少10%左右，约为3818.3万吨。

西部产区产量下降20%—30%

从我们2020年4月的调研看，西部产区（陕西、甘肃、山西）受冻害的果园面积过半，达到59.76%，其中重度冻害占比39.02%、中度冻害占比8.54%、轻度冻害占比12.20%。分区域看，富县受冻最严重，洛川县其次，之后是万荣县、静宁县，白水县受冻相对较轻。

不过，西部产区受灾后的实际减产幅度低于预期。其一，冻害发生时，多数果农采取的田间管理措施得当，加之果树本身具有一定自我修复能力，严重受害的果树有所恢复。其二，冻害发生后，果农有意减少疏果，实际坐果减少量小于预期。其三，甘肃部分地区仍处于产能扩张周期，增量与减量并存，削弱了冻害的损失。从2020年6月坐果期的调研看，套袋量较前期有所提高，明显高于冻害发生时。从2020年10月苹果下树收购时的调研看，减产情况与冻害、套袋调研结论基本一致，富县、黄陵县减产约70%，洛川县、庆阳县、静宁县减产20%—30%，白水县、宜川县几乎未受冻害。综合推算，西部产区新季苹果减产幅度在20%—30%。

山东产区产量略增

因受降温霜冻天气影响较小，2020年山东产区苹果生产稳定。结合2020年6月的实地调研和电话调研分析，山东产区苹果套袋量较2019年上浮10%，但晚熟富士新产平均果径略小，90#苹果占比较少，多为80#—85#。综合考虑，2020年山东产区苹果产量略有增加。

图为美国农业部发布的我国苹果历年产量

恶劣天气损害质量

2020年我们在苹果生长期和下树期对西部产区进行了全面调研，发现苹果生长期天气适宜，雨水充足，未受冻产区果面洁净、黑红点发生较少、果个较大。整体上，苹果质量较2019年更优，果农货70#半商品出成率在80%左右。

图为西部产区2019年8月中旬和2020年8月中旬的果径数据

注：以上数据是2019年和2020年8月中旬在西部重点区县（庆阳市、咸阳市、延安市、渭南市）随机选取样本，对果径进行测量得出的数据。

与西部产区相比，山东产区天气偏差，苹果质量有所下滑。从2020年9月底在山东的质量调研看，威海市文登区果锈严重，烟台市、招远市部分乡镇果锈也较为严重。另外，苹果生长期温度较往年整体偏低，4月部分产区遭受冻害，6月中下旬雨水又过多，导致苹果果锈现象普遍，商品率下降，果农货80#一二级的比率只有45%左右，而2019年为60%左右、正常年份在70%左右。

收购主体积极  区域涨幅不一

收购热情从西部向东部传导

2020年西部产区早熟嘎啦、早熟富士收购价在收购尾声出现翘尾，现货收购呈现货源紧俏、收购期缩短景象，早熟市场减产预期强烈；晚熟富士同样存在减产预期下的客商抢货现象，大量货源未下树就被客商订购完毕。随着收购的进行，陕北减产情况被市场过度解读，果农挺价情绪升温，客商收购价呈上升趋势。西部产区收购价走高，部分客商转至山东产区，带动当地收购价超预期上涨，抢购情绪蔓延至全国。

入库价同比整体上调

西部产区入库均价处于高位，同比涨幅较大。中果网的数据显示，洛川县70#半商品以3.25元/斤的均价在2020年9月29日上市，而随着时间的推移，平均收购价上涨至3.5元/斤，后因质量原因，收购均价回落至3.25元/斤。对比2019年同期，70#半商品开秤均价为3.15元/斤，且随着收购的推进，收购价逐步下行，最终回落至2.3元/斤。比较上述数据发现，2020年苹果入库成本增加0.8元/斤。

山东产区入库均价先扬后抑，基本与2019年持平。山东产区晚熟富士下树较晚，2020年10月3日80#一二级片红以2.7元/斤的均价零星上市，到10月22日，栖霞市80#一二级均价上涨至3.0元/斤，高于2019年同期的2.9元/斤，打破了早熟红将军价格低迷的局面。不过，由于霜降后质量变差，叠加客商收购谨慎，收购价普遍下滑，80#一二级价格回落至2.75元/斤。比较上述数据发现，2020年产苹果入库成本与2019年基本持平。

图为栖霞市晚熟富士历年收购价

被动入库增多  库存同比上升

受减产预期影响，收购期各主体对后市持乐观态度，备货入库积极；下游需求未完全恢复，市场走货缓慢，部分应发往市场的苹果被动入库。上述因素叠加，导致苹果入库量创历史新高。天下粮仓的统计数据显示，2020年产苹果入库量为1213.58万吨，同比增加22.41万吨。不过，产区间入库情况存在差异，西部产区入库量同比基本持平，山东产区入库量大幅攀升，带动全国范围的入库量增加。

图为历年苹果入库量

西部产区入库量与2019年持平

西部产区2020年产苹果入库有以下特点：其一，入库结束时间早。2020年11月上旬入库基本收尾，较2019年提前两周，正常年份要持续到11月中下旬。其二，入库以客商存货为主。除庆阳市等个别产区，客商上调收购价，果农对收购价相当满意，卖货积极，客商入库量占比较大，洛川县、富县、白水县、万荣县等地客商入库量占比超过80%。其三，总库容同比增加。洛川县新增几座万吨库，庆城县、富县、旬邑县等地架子库改为筐子库。其四，入库量同比持平。客商入库积极，叠加走货缓慢导致被动入库，西部产区虽有减产，但总入库量与2019年基本持平。

山东产区入库量提升

山东产区2020年产苹果入库特征可总结为两方面：其一，收购主体增多，单主体收购量减少。山东产区苹果下树时间偏晚，2020年10月16日晚熟富士才开始上量。当时，收购价上涨，收购情况乐观，吸引了包括西部部分客商、河北收梨客商、2019年停收的客商以及产业外收购主体积极备货。不过，受价格偏高的影响，入库成本抬升，单客商平均收购量减少。其二，客商入库量占比上升，总入库量超过2019年。栖霞市桃村、蛇窝泊的客商入库量约占70%，高于2019年同期约10个百分点，而栖霞市西部观里镇、官道镇入库以果农为主，苹果入库量与2019年几乎持平。烟台市蓬莱区入库量下降，预计在80%。但调研得知，烟台市只有蓬莱区入库量减少。整体上，山东产区入库量同比有所增加。

疫情持续冲击  替代效应明显

市场走货速度偏慢

苹果需求弹性较大，高价抑制了消费，叠加疫情防控常态化，近期市场走货速度仍较慢。农业农村部的数据显示，2020年四季度批发市场月度批发量为近5年新低，且总批发量为36.45万吨，较2019年同期下降15.01万吨，降幅为29.17%。圣诞节、元旦是传统意义上的消费小高峰，但从2020年苹果在双节期间的出库和批发市场走货情况看，远不及往年。

表为2016—2020年四季度批发市场月度批发量

图为富士批发市场月度交易量

图为富士苹果批发均价

替代品挤占市场份额

冬季水果消费以苹果、梨、柑橘类为主，柑橘类水果丰产，价格低廉，较苹果、梨更具优势，对苹果需求形成明显的挤出效应。数据显示，近期富士批发均价略有抬升，但蜜桔批发均价持续下跌。截至2020年12月18日，蜜桔批发均价为2.29元/斤，较前一周下滑1.83元/公斤，降幅达44.42%。同样，2020年11月下旬上市的砂糖橘，产区开秤价为4.5元/斤，随着上市规模的扩大，价格逐步下调，截至2020年12月17日，批发价已经回落至1.8元/斤。

图为蜜桔批发均价

出口形势严峻

国外疫情持续蔓延，货运受阻，箱柜稀缺，加之近期人民币持续升值，苹果出口形势严峻。近期货柜价格大幅上涨，从返款给出口公司100—200美元/柜涨至出口公司需要支付800美元/柜，足见货运市场苹果货柜的稀缺。海关的数据显示，2020年产苹果出口量大幅收缩，10月出口12.0万吨，同比减少0.8万吨。未来，随着海运成本的继续攀升，苹果出口形势将更加严峻。

图为历年苹果出口数量

苹果供应无虞  关注库存变化

目前，苹果市场货源充足：首先，2020年产苹果入库量同比增加，库存居于高位；其次，价格低廉的柑橘等替代水果对苹果消费有明显的挤出效应；再次，出口受阻，出口需求对价格拉动效应减弱；最后，“双旦”备货情况远不及往年，消费旺季不旺。

春节前后的库存变化是未来行情走势的关键，可以根据春节前价格变化和春节后库存情况对行情进行推演——

情景一：春节前现货价格稳定，库存消化缓慢，春节后库存依旧偏高，现货就有走弱可能，而目前处于低位的期价就有下跌空间。

情景二：春节前现货价格稳定，但库存消化速度加快，春节后库存明显回落，现货就有小幅上涨可能。

情景三：春节前现货价格下跌，促使消费释放，春节后库存明显减少，现货也有上涨可能，期货近月合约将维持弱势，远月合约则展开反弹。

情景四：春节前现货价格下跌，但未能有效促进消费，春节后库存仍然偏高，现货价格就有走弱可能，期货近月和远月合约将同步回调。

现阶段的苹果消费不同于以往：其一，2020年苹果入库结束时间早于2019年，地面果走货时间较短，延长了春节前库存苹果的消化时间；其二，2021年春节晚于2020年，春节前库存苹果消化时间更长；其三，2021年春节再度出现类似2020年春节大范围限制人员流动的概率较低，礼品果消费将有一定程度的恢复。因此，春节前的苹果消费值得期待。如果现货延续偏弱走势，促使春节前苹果加速去库存，以至于春节后库存显著降低，那么情景三就是大概率事件。但是，若春节消费不如预期，库存消化速度缓慢，春节后库存仍处于高位，则即使下一消费高峰清明节和端午节大量走货，由于距离交割的时间较近，5月合约也难以大幅上涨。