上周，国内货币政策“稳”字当头的态度再次得到事实验证。

1月12日周二晚间披露的中国金融数据显示，去年12月社融存量同比增速继续回落，从11月的13.6%下滑至13.3%，M1与M2剪刀差也出现拐头迹象。1月15日周五，央行开展的MLF操作规模仅5000亿元，低于市场预期。在这两条消息的影响下，指数上攻乏力，陷入振荡调整，尤其是对流动性更为敏感的中证500指数，调整幅度明显大于沪深300和上证50指数。

但其实近期市场的流动性较为充裕，以3月期shibor来看，利率水平已经从去年10月份的3.1%回落至2.5%区间。央行此轮小幅缩量的MLF操作，恰恰体现了其“稳字当头，不急转弯”的态度。在1月15日举办的2020年金融统计数据新闻发布会上，央行副行长陈雨露再次重申2021年，人民银行会坚持稳字当头，不急转弯的基调。

因此，目前我们无需过度担忧国内货币政策会给指数上行带来明显的负面压力。我们认为近期央行的举措，仍旧符合我们在年度展望中的判断：国内货币政策的影响趋向中性。

对于股票市场来说，近期较好的流动性增量也来自于不断流入的北向资金。从2020年11月6日当周开始，北向资金已经连续11周保持净买入状态，合计流入金额超过1500亿元。从深港通开通（2016年12月5日）以来，北向资金保持连续10周以上净流入的时期共有五次，此次是第六次。沪深300指数在北向资金持续超过10周净买入后，基本都能有较好的涨幅，除了第二次，即2018年3月底至6月中旬。

从行业来看，如果按北向资金占流通市值比例变化排列，能源、材料、工业以及金融是此轮北向资金增持比例最大的四个行业。如果按行业持股市值变化的金额排列，此轮北向资金增持最多的是工业、日常消费、材料和金融。无论按哪种排序，此轮北向资金增持方向偏周期板块的特征十分明显。如果此次北向资金依然保持其“聪明钱”的投资敏锐度，那么相信后续指数将保持上行趋势，从跨品种轮动来看，后续IF和IH也将继续跑赢IC。

上述从北向资金动态中得出的结论，和我们原有的行情判断保持了高度的一致性。从指数趋势来说，我们维持国内货币政策保持中性影响的判断不变，经济持续复苏、外部友好因素延续和增量资金的涌入将继续推升指数。此外，按照我们的期指跨品种轮动分析框架，当经济持续复苏，流动性边际收紧时IF和IH将跑赢IC。

因此，无论是从北向的动态，还是依据我们原有的分析框架，指数保持上行和IC相对跑输的两大趋势，将延续。（作者：王梦颖）