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关于生猪期货2109合约价格的一些逻辑梳理

2021-01-19 15:10:52   来源:   作者:吴坤

此次生猪期货价格从挂牌价30680点一路下跌到最低24460点,一吨下跌6000多元,这一大幅下跌的主要逻辑是对2021年生猪出栏量大幅增加的悲观预期。而到底2021年的出栏量是不是如市场所预测的那般,还是要打折扣呢,我们先梳理一下2020年生猪的走势情况。

2020年行情回顾

1月份因春节需求带动,整体生猪供应相对较多,生猪价格稳中有升。节后,新冠疫情影响,屠企收猪的难度上升,交通不畅、出栏减少等导致运输困难,支撑价格,生猪均价站上40元/公斤。

2月至5月中旬,疫情导致企业开工学校开学晚、外出餐饮减少等需求的减弱和集中出栏,生猪价格深度下跌,随着消费端的持续利空,养殖端大猪不断积压,供需矛盾在5月份进一步爆发,一度出现恐慌性出栏,猪价进一步下探。

5月下旬至7月中旬,前期抛售生猪,猪源逐渐出清,供应偏紧,部分地区持续的强降雨影响收购,复工复产也逐渐正常化,猪价再度回暖,直逼前期高点。

7月下旬至8月底,屠宰企业的开工率低,终端消费尚未恢复,养殖端挺价的氛围仍在,南北多地强降雨造成局部地区非洲猪瘟复发,区域间的调运再次受阻,价格偏离度再次回升。

9月至10月底,母猪产能的逐渐恢复,供应偏紧的格局开始缓解导致猪价再次回落。

11月中下旬至年底,进入冬季后天气降温,仔猪受严寒影响存活率低,生猪产能恢复不及时,南方的腌腊需求刺激,价格再度回升。

2021逻辑梳理

1.非洲猪瘟导致能繁母猪大量减少,商品猪供给的不足和利润的驱使,2020年大量的三元商品母猪回交,其中最高月份,三元回交母猪占整体能繁母猪比例高达50%,截止到2020年底才稍有回落,降至30%左右,而三元回交母猪的胎龄和能提供的断奶仔猪和二元相比差距较大,所以2021年的天量出栏量是否要打个8折呢?

当前二元母猪的价格虽然稍有回落,但仍居于高位,二元母猪的价格高代表了目前市场二元母猪仍存供应缺口,二元母猪对三元母猪的替代还未完成。

三元商品猪的价格虽然有所回落,但仍高于历史年份但和2019刚发生非洲猪瘟时价格相比有所回落,目前有所抬头的原因是春节备货带动价格上涨。

2.2020年国家进口猪肉近400万吨,是历史之最,2020年4季度以来进口猪肉明显减少,许多进口冻肉因检测出新冠病毒而滞留在港口,进口量受到利润和监管两方面的压力而新冠导致进口猪肉节奏放缓,国外疫情持续导致进口存在不确定性。

3.2020国家抛储近70万吨,余下储备量不会太大,2021年出栏增加国家势必也会大量收储,对价格存在一定支撑。

4.历史数据表明,每年11月至次年1月猪价往往易涨难跌,大概率出现年内高点,体现国内的腌腊需求及春节旺季消费,另一个高价出现时段是9—10月份,为学校集中开学和中秋国庆假期,2109合约处在旺季,存在需求支撑因素。

5.其他肉品对于猪肉的替代影响。

6.饲料的高价格导致生猪成本增加,进一步支撑生猪出栏价格。

综合分析:国内生猪供应基本平衡,常规年份进口不到100万吨全年,2020年进口放量至500万吨以上,主要是非洲猪瘟导致的国内供应出现缺口,出口更少,可以忽略不计,而2019下半年到2020上半年生猪价格高企主要原因是供给不足导致的结果,高价会抑制消费,其他如禽肉牛羊肉也会部分替代猪肉消费,所以生猪价格本质还是由供给主导,2021年5月以后的高出栏量会打压生猪的市场价格,但二元母猪对三元母猪的替代还没有完成,所以实际价格降幅或低于市场预期,大胆猜测生猪价格真正恢复到疫情前水平(20000元/吨附近)时间节点估计要在2021年四季度或者2022年一季度左右,2109合约生猪价格或将维持在25000元/吨附近是比较合理,短期内春节临近价格或存在微幅上扬的可能。(作者单位:华融融达期货)

 
责任编辑:张玉洁
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