随着气温攀升以及春节临近，动力煤需求端对市场的提振作用减弱，加之供应端持续向好，动力煤期价率先回调。

供应紧张形势缓和

从长期发展趋势来看，在加快实现碳达峰、碳中和的背景下，电力行业清洁能源装机容量增速将加快，煤炭在一次性消费能源中的占比会逐渐下降。从电力耗煤数据来看，虽然2020年电力需求显著增长，特别是12月煤电需求爆发，加剧动力煤供应紧张，但从整体形势来看，2020年火力发电量在总发电量中的占比逐渐缩小，较2019年下降约1个百分点至70.42%。按照电力统计数据中的供电煤耗率计算，在2018年标准煤增速见顶后，电煤消费增长明显放缓，2020年发电用标准煤增速同比下降超过2个百分点。

从短周期来看，气温回升使得取暖用电压力迅速减弱，加之2021年1月20日后部分企业开始计划停产放假，沿海八省电厂煤炭日耗迅速下降。截至1月20日，沿海八省电厂煤炭日耗迅速下降至210万吨，较此前高点下降15%左右，库存可用天数回升至10天以上。而通常情况下，随着春节临近，电煤日耗跌幅将扩大，煤炭库存可用天数会回升至正常水平。

目前动力煤供应紧张形势得到缓解，港口高报价难以为继，动力煤期价已经反映出市场的悲观预期。

中期不确定因素较多

中期来看，动力煤市场不确定因素较多，仍需要进一步关注。

一是供需可能仍存在错配。虽然国有大型煤炭企业纷纷响应国家发改委号召，春节期间大概率维持正常生产，但是春节假期对于中小煤炭企业的影响不容忽视，动力煤供应可能难有增量。

从需求方面来看，疫情防控要求下，春节非必要不返乡，返乡须持7日内核酸检测阴性证明，鼓励引导务工人员留在就业地过年。据交通运输部表示，春运期间发送人流量大幅降低，较2019年偏低超四成。务工人员留守，为春节后需求端加快复产复工提供了有利条件。因此，春节后供需仍存在错配可能。

二是基差回归压力加大。根据往年数据分析，春节后5月合约基差回归压力较大。目前北方港口5500大卡报价在1000—1040元/吨，结合2021年1月20日2105合约收盘价计算，基差在320—360元/吨，基本处于历年最高水平。基于基差回归，动力煤期价跌幅会明显小于现货价格。短期来看，动力煤现货跌势相对谨慎。一方面，受疫情影响，部分风险区车辆禁止入矿，运费涨幅较大，加之周边化工企业以及站台拉运良好，坑口排队买煤仍在持续，目前矿方尚未降价，成本端有一定支撑；另一方面，环渤海港口煤炭库存迟迟难以改善，中间环节库存低迷，并且煤炭供应结构依然存在问题，也在一定程度上阻碍港口报价回调。

总之，动力煤期货5月合约强势行情暂告一段落，短期回调压力加大，或向下方考验650元/吨附近支撑。（作者单位：宝城期货）