春节期间海外股市向好，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别上涨0.5%、0.6%、0.27%，香港恒生指数和日经225分别上涨2.4%、3.1%。 

春节期间我国无特殊风险事件发生，节后各指数均大幅高开，但受央行收紧信号影响，各指数高开低走，前期抱团白马股开始大幅回调拖累指数表现，其中消费和医药领跌，与此相反，中小股反而逆势走强，中证500和中证1000指数依然收红。截至2月18日收盘，尽管主要指数表现不佳，但全市场依然有3500多只个股上涨，成交额放大至万亿元。

春节后第一个交易日央行回笼资金

春节后第一个交易日，央行罕见地大幅回笼资金，对市场带来不及预期的投放力度，给今日A股表现造成一定影响。2月18日，央行开展了2000亿元MLF操作和200亿元7天期逆回购操作，当日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期，实现净回笼2600亿元，为近年来罕见。2月18日上午，资金利率上行，GC001最高到3.2%，债市走弱，股市承压。从央行的操作看来，政策开始收紧的速度要快于市场此前的预期，由于今年倡导就地过年，市场对现金的需求弱于往年，央行在春节前后并没有进行大量的公开市场操作，此前预期的节前MLF操作和临时准备金动用安排（CRA）也没有进行。

由于此前市场普遍预计政策不会急转弯，尤其是一季度，因此对于节后指数上涨的高度仍然有所期待，而从目前央行较为稳健的操作风格来看，需要适当地降低对指数未来空间的预期，但长期而言，依然还是以震荡上行为主。

春节期间经济结构性分化

由于今年倡导就地过年，且疫情得到有效控制，经济呈现结构性分化。一方面居民观影需求旺盛，春节档总票房突破70亿元；另一方面交通类需求下降明显，2月11日-2月15日，全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客5937.1万人次，较去年同期下降37.2%。

而从节后第一个交易日股市表现来看，周期性板块再度受到市场关注，有色金属、采掘、钢铁和房地产行业大幅领涨，而大宗商品也表现不俗，其中原油、铁矿石、铜等涨幅均超5%。我们认为就地过年的政策有利于加快新年开工，对顺周期领域有较大的利好。

北向资金持续流入股市

虽然春节后第一个交易日指数冲高回落，但自2月以来A股整体上呈现较为强势的上涨走势，北向资金持续加码流入A股。自2月1日以来，除了2月10日北向资金流出了17.80亿元，其余交易日均大幅流入，截至2月18日累计共流入391.73亿元。我们认为，随着行情上涨速度的变慢，北向资金可能会放慢流入的步伐，但方向上依然还是以流入为主。

随着经济的持续恢复，政策将逐渐开始回归常态化，靠流动性支撑的大幅上行可能会暂告一段落，但政策也不会大幅收紧。在经济继续保持复苏以及资金持续流入股市的有利条件下股指仍有支撑但预计会以结构性和阶段性行情为主。短期随着冲高回落，股市可能会放慢上涨的速度，以振荡为主。（作者单位：申银万国期货）