关注国际油价走势和库存消耗情况

国际油价大幅上涨，沥青成本端得到有效支撑，加之沥青供应压力减轻和需求逐步恢复，短期价格易涨难跌。

春节期间，随着全球疫苗陆续推广并接种，部分国家疫情有所缓解；在美国1.9万亿美元的经济刺激方案等利好的背景下，全球大宗商品价格上行明显，国际原油价格结束创下近一年新高。受原油影响，沥青期货和现货价格也在假期结束开盘后大幅推涨：沥青主力合约期价相比春节前上涨近200元/吨，部分地区沥青现货价格上涨150—200元/吨不等。

对于后市，我们认为，从短期来看，处于高位的国际原油价格对沥青成本端支撑力度较强，叠加沥青供应减少，以及沥青下游需求于3月后逐步复苏，沥青价格整体存在一定支撑，但需注意国际原油持续走强后的回调风险和沥青库存在未来的去化情况。

原油上涨推升炼厂成本

春节期间，国际原油上涨幅度较大，究其主要原因：一是随着新冠疫苗的接种在美国和欧洲的不断推进，疫苗接种人数上升。与此同时，美国新增确诊病例下降明显，从2月14日后，新增确诊病例不足10万例，创下2020年11月以来的新低，截至2月19日，不足8万例，疫情的持续好转提升经济复苏的预期，也一定程度上支撑油价。二是在全球供应端恢复不及预期的情况下，全球对原油的刚性需求稳定增长，使得原油库存可以得到有效去化。三是全球货币宽松引发全球大宗商品价格上涨，通胀预期进一步显现。然而，持续走高的原油价格或在未来会面临一定的回调风险。近期有消息称，油价的大幅反弹使得OPEC+在4月后存在放松减产的可能性，届时需关注OPEC+于3月4日举行的会议情况。

近几个月国际油价的强势使得炼厂进料成本升高，在沥青价格涨幅弱于原油价格涨幅的情况下，生产沥青理论利润持续处于亏损的状态，炼厂生产沥青的意愿或较弱。截至2月18日，山东地区炼厂的沥青理论生产利润为-250元/吨，如果3月后下游需求逐步回暖，沥青价格存在上涨的可能性，炼厂生产利润将得到一定修复。

下游需求或逐步恢复

根据往年沥青厂家的开工季节性规律来看，由于1—3月为沥青需求淡季，炼厂都会保持较低开工率，供应端缩紧的情况较为明显。截至2月10日，全国沥青厂家综合日度开工率为36.7%，同比处于近几年的较低水平，华东和山东地区的开工率下降尤为明显。此外，国内炼厂装置的低开工负荷直接导致了近3个月沥青产量明显下滑，但由于2020年的产能基数较大，所以即使开工负荷较低，沥青月度产量同比仍旧偏高。

受假期和气候影响，目前全国大多数地区的道路施工项目处于停滞阶段，需求维持年内最低点，市场成交氛围较弱。但随着气候转暖，下游终端需求恢复，市场成交或逐步活跃，沥青终端和备货需求重启，届时沥青整体需求会较春节前好转。

厂家和社会库存处于高位

2021年年初，厂家库存和社会库存同比过去两年处于历史高位，累库情况较为明显。未来高库存能否有效消耗，仍是一个需要解决的问题。

近期国际油价大幅上涨，沥青成本端得到有效支撑，但由于沥青生产利润处于低位，导致上游炼厂挺价意愿较强，加之沥青供应压力的减轻和需求的逐步恢复，短期价格可能易涨难跌。不过我们仍需注意到，国际原油价格持续上涨后面临回调以及沥青的高库存能否有效去化的问题。综合而言，短期来看，沥青可能偏强振荡运行为主，关注后期国际油价走势和沥青库存的消耗情况。（作者单位：中信建投期货）