随着原油利多逐渐出尽，成本端对沥青的支撑作用减弱。同时，沥青的实际供需格局并没有好转，见顶概率较大。

图为沥青库存

成本支撑开始减弱

去年11月以来，随着市场对OPEC+延缓产量恢复进度的预期不断升温，国际原油价格触底上涨。进入今年2月，受极寒天气的影响，美国取暖油需求大幅上升，加之气温过低导致得州等地的钻井生产受到影响，国际原油价格再次走高。截至目前，WTI原油收盘价达到62美元/桶，相较去年11月初上涨50%以上。国际原油价格大幅上涨对沥青成本形成了强劲支撑，沥青价格此轮上涨很大程度上是由成本端引起的。

后市来看，3月初OPEC+将召开月度例会，将会对减产情况进行评估，考虑到目前国际原油价格处于高位，不排除OPEC+加快复产的可能性。同时，欧美等国开始和伊朗就恢复核问题进行谈判，虽然短时间难以取得实质性进展，但显著缓和市场对中东局势的担忧。整体来看，国际原油价格对当前的利多预期大多已经反应，成本端对沥青的支撑作用可能会松动。

短期供应比较充足

目前，国内沥青炼厂开工负荷处于相对高位。其中，中石化和地炼所属的装置开工偏高。截至2月24日，国内沥青炼厂开工负荷为40.7%，较去年同期上升14.8个百分点，市场供应充足。与此同时，今年沥青冬储备货伴随着沥青价格上涨，下游备货积极，导致冬储期间国内沥青快速累库。截至2月10日，国内沥青炼厂库存为64.99万吨，较去年同期上升24.62万吨，上升60.99%；社会库存为82.6万吨，较去年同期上升14.55万吨，上升21.38%。目前，国内炼厂库存偏高，炼厂去库存压力较大，一旦后期炼厂降价走量，对沥青价格是一个较大的隐患。社会库存偏高说明下游备货比较充足，提前透支了部分市场需求，可能会影响后期下游补货。

炼厂有转产的可能

因为沥青价格涨幅不及国际原油价格涨幅，所以沥青炼厂的生产经营状况在沥青价格上涨的过程中呈现不断恶化态势。目前，国内沥青炼厂生产每吨亏损100元左右，呈现持续扩大态势，说明由于需求没有跟进，炼厂难以将成本上升完全转嫁给下游。目前，沥青炼厂亏损加剧。一方面，可能会刺激炼厂挺价，沥青价格将相对抗跌；另一方面，由于焦化产品利润更高，部分炼厂也存在转产的可能，这使得后续国内沥青产量小幅下降。

目前，北方气温仍然较低，各地工程大多没有开工，北方地区对沥青的需求非常有限。南方地区处于雨季，工程开工也受到了一定影响。考虑到沥青需求仍然处于季节性淡季，实际需求有限，所以沥青累库的态势并不会改变。此外，今年政府尚未出台较大的基建计划，市场需求预期也没有明显增加，需求端对沥青的支撑作用非常有限。

总体而言，去年11月以来，沥青价格上涨很大程度上是由国际原油价格上涨推动的，供需格局并没有明显好转，甚至因为冬储备货较往年更积极，不仅造成后期炼厂去库存压力加大，也透支了部分需求。在这种情况下，笔者认为，沥青价格随时有见顶的可能性，建议多单逐步止盈，可背靠前期3300元/吨的高点轻仓布置中长线空单。（作者单位：广汇能源）