春节后，在“海外通胀来临”的市场声浪下，原油、有色金属等大宗商品纷纷上涨，国内化工品也在开年之初迎来了喜人涨势。其中PVC主力合约最高突破8900元/吨，创下2010年以来的新高。

出口推涨行情

驱动PVC节后上涨的核心因素在于出口需求。美国受寒潮天气影响，部分化工装置生产被迫中断。从影响程度来看，美国PVC装置受灾害影响的产能占比在41%。从影响时间来看，美国得州天气快速恢复，居民日常生活及电力陆续恢复，但作为耗电大户的石化产业，需电力恢复到一定程度且稳定后才能重启。

受外围供应偏紧影响，外商向中国询盘出现明显增加，PVC原材料出口市场表现火热，据悉2月出口量预计超过15万吨，3月出口量仍将维持高位。

全年供需紧平衡

从全年的角度来看，2021年PVC供应压力相对有限，国内产能投放增速在4%—5%。从投产节奏来看，上半年国内基本无新装置投产，下半年的计划投产仍存在进度上的较大变数。需求方面，国内房地产和基建预计以平稳为主，而国外目前仍处在经济复苏期内，因此，全年需求有保障。在需求保持稳定增速的情况下，PVC会维持供需紧平衡格局，价格重心有望保持在高位。

库存同比偏低

截至2月19日，PVC华东和华南样本仓库总库存为30.36万吨，比2月5日增加98.3%，比去年同期低15.55%。从时间上来看，目前库存处在节后的季节性累库期内。由于春节以后，下游各终端工厂还处在陆续复工阶段，而上游企业一直维持较高开工率，因此社会库存累积。预计库存高点将出现在3月份，随后转入季节性去库通道。

今年库存积累幅度不及往年，因此市场对后市的去库进程相对乐观，这进一步推动了价格的上涨。

高价抑制需求

短期来看，PVC无论是价格还是利润水平都到了绝对高估值区间。伴随PVC价格的不断向上抬升，目前国内主流的电石法PVC利润在1500—2000元/吨，处在历史高估区域。与此同时，PVC下游企业的利润水平被不断压缩。据悉，下游制品企业产成品的涨价速度和幅度都不及原料PVC，前期的订单大部分已处在亏损状态。高企的原料价格对需求的抑制作用逐渐凸显，多数下游工厂接货意愿较差。

综合以上分析，我们认为2021年PVC处在供需紧平衡格局，价格重心大概率保持在高位运行。短期受美国严冬天气影响，供应出现超预期缩量，全球存在阶段性的供需错配，中国企业出口需求增多，国内价格随之上涨。另外，库存同比偏低让市场对后市去库进程相对乐观，这进一步为上涨提供推动。但目前PVC下游环节利润被严重压缩，补库意愿极低，高价对需求的抑制作用正在体现，且PVC价格和利润水平目前都到了历史极高区域，因此PVC价格上行阻力较大，在当前价格继续做多PVC的性价比较低。 （作者单位：信达期货）