节后美豆先扬后抑，前期在巴西运输受阻、担忧2月装船进度下，美豆大幅上涨突破前高，但随后周四夜盘美股大跌拖累大宗商品价格，美豆受牵连重回1400美分左右振荡。但在美豆当下旧作库存极低逻辑下，价格回调幅度受限，短期主力05合约在1300—1350区间有较强支撑。

美豆旧作库销比为近20年最低

当下全球大豆供应相对非常紧张，南美新作大豆还在收割早期，大规模上市还需时日，而美豆旧作库存处于极低位置。2021年2月供需月报中，美国农业部将2020/2021年美豆期末库存调降至1.2亿蒲，期末库销比降至2.6%左右，为历史低值。这样的库存格局下，美豆价格底部有较强支撑，上方经不得任何风吹草动。就像本周二，外网消息巴西产区一州封锁交通，导致大豆运输不畅，市场担心美豆将被迫继续承担3月出口任务，价格快速拉涨。

美豆新作库存较难累积

在美豆低库存大逻辑下，一些相对利空消息也未引起市场恐慌。

上周五美国农业部召开了今年的农业展望论坛，预测2021/2022年美国大豆种植同比大幅增加至9000万英亩，高于此前市场平均预估的8940万亩。但这并不构成美豆的利空压力，因为旧作库存极低的情况下，新作的库存也很难有累积。

在美豆需求会延续2020年风光的假设下，取50.8蒲/英亩的趋势单产，美豆新作期末库存1.45亿蒲，期末库销比3.2%，仍为历史第二低。单产若能达到52蒲/英亩，历史上出现过的最高记录，期末库存才有可能累计到2.5亿蒲左右，仍然不是一个非常高的数据。所以可以想象，到了今年美豆的种植季节多头肯定会抓住任何一个炒作机会推涨价格，美豆中期看偏强震荡。

2月展望论坛是基于模型做的早期预测，未来短期市场主要交易大豆玉米比价变动对美国农场主种植意向的影响，并等待3月底意向报告对种植面积的进一步确认。

目前的大豆玉米比价处于相对比较高的位置，通常市场把2.4做为均衡值，高于2.4就有利于大豆的播种。2020年下半年以来美豆价格大幅上涨，美农民收益颇丰，种植大豆积极性较高，美豆种植面积同比增加基本没有异议，后期等待官方数据确认。

巴西是市场短期交易重点，炒作题材多

巴西是这段时间市场交易的一个重点。巴西大豆的总产量预估保持相对丰产，美农2月报告没有调整，各商业机构也基本在1.3亿吨以上，历史最高。可想象等巴西大豆收割快速推进、集中上市时，巴西桑托斯海岸又是乌央乌央的一片大豆船。

但巴西短期又给多头留出炒作题材，包括收割和装船进度问题以及农民履约情况。截至上周，主产州马托格罗索州收割率为34.5%，去年同期为73%，五年均值为58%，现在的收割进度比去年同期慢了将近20天。巴西的全国收割进度更慢一些，整体收割率15%，去年同期为31%，短期对全球的供应能力不足。

而且按照15%的收割率算，巴西现在已收割大豆也有近2000万吨，但是装运量并没有匹配起来。1月巴西大豆只装船5万吨，2月前3周装船量为125万吨，预计2月整月装船量或在300万吨左右，严重低于去年同期。这或导致中国在3月大豆到港偏少，出现补采需求。

巴西还给市场留了一个话题是农民履约。巴西农民这个作物季卖货的进度特别快，马州2020/2021年度的货已经预售72%，巴西全国整体预售也达60%足有。预售早造成一个麻烦，即一些巴西农民后悔前面卖的太便宜，想毁约。

2020年8月份美豆价格还没有上涨之前巴西农民已经预售50%的新季作物，当时预售价格非常低，兑换美元不足700美分/蒲，而如今美盘期货价格已经涨至1400美分/蒲，即使算上30%违约费用，农民仍有利可图。当然截止目前毁约仍是个案，后面需要继续跟踪。

阿根廷相对处于消息真空期

因为降雨和温度均有改善，作物单产潜力提高，阿根廷近期处于消息真空期。各机构对阿根廷大豆产量预估慢慢上调，美国农业部维持4800万吨，布交所预估为4600万吨，罗萨里奥谷物交易所预估为4900万吨。但是阿根廷的产量调整窗口期并未关闭，因为阿根廷大豆还处于关键生长期。早播大豆约50%处于结荚期，晚播大豆有40%处于开花状态，都比平均速度要慢，作物生长季还长。

未来美豆走势预测

经过周四晚的大幅回调，目前美豆主力合约再次回到1400点上下振荡，短期回调支撑看1300—1350点区间。随着3月以后巴西大豆集中上市，对美豆出口挤压显而易见，美豆价格或遇南美收割压力，但旧作库存低逻辑下，下方支撑较强。中期来讲，随着4月中旬以后美豆开始进入播种季节，多头可讲的故事较多，播种进度和生长期天气炒作对价格的推涨力量较强，且到时候美豆旧作库存消耗殆尽，市场对新作产量非常敏感，任何不利天气都会撩拨多头神经，价格易涨难跌。（作者单位：中州期货）