近期原油市场在疫情逐步缓解、各国央行持续放水、美国油田大规模停产等多重因素推动下持续上涨，上海原油期货已经上冲至400元/桶，从去年11月以来涨幅接近100%。我们认为短期油价已经积累了大量的多头获利了结压力，有一定的下跌风险。

寒潮影响逐步转空

此次美国寒潮对原油产量影响较大，损失最高达400万桶/天，但是随着天气逐步好转，这一影响正在消退。电力恢复后，德州的企业只需要几天的时间就可以完成阀门除冰、重启系统并开始油气生产，但是炼油企业的炼油能力损失短期内无法弥补。根据高盛的报告，严寒对需求也会造成影响，结冰导致工业、页岩气行业停工，从而将使炼厂产能减少5万桶/日和柴油消耗降低15万桶/日，封锁道路及取消航班将限制公路汽油需求（减少25万桶/日）和航空燃油需求（减少6万桶/日）。

伊朗产能预期得到释放

2月18日，美国拜登政府向联合国提请撤回特朗普政府时期有关对伊朗制裁的声明。与此同时，美国表示准备与伊朗就核协议问题开展政治对话和谈判。而伊朗也将参与3月3日OPEC举行的JMMC减产讨论会，作为一个不参与减产的国家，这是伊朗首次参加此类会议，可以认为这是伊朗在为重回国际政治舞台做预热。

2018年伊朗的产量为380万桶/天，目前仅200万桶/天。如果伊朗的原油出口禁令取消，将大约释放180万桶/天的产量。在产量恢复的速度上我们可以参考2016年的情况，当年伊朗受制裁减产90万桶/天，减产了3年，随后伊朗用了5个月左右基本恢复产量。此次虽然减产量更多，但减产时间相对较短（2年），预计6个月将初步恢复产能。

OPEC可能增产

前文提到3月3日OPEC举行的JMMC减产讨论会，根据目前OPEC的政策，其减产720万桶/天，同时沙特自愿额外减产100万桶/天。考虑到油价已经上涨至疫情之前的水平，全球石油库存正在下降，在3月3日的会议上沙特可能在第二季度停止单方面减产，OPEC及其减产同盟国可能在第二季度上调产量目标，在具体数额上，50万桶/日的数量相对较为温和，因此4月份很有可能面临150万桶/天的增产。同时有消息称伊拉克在2月初已经开始增产，OPEC各个国家对减产的态度并不统一，伊拉克的减产力度一直不达标，随着油价突破65美元/桶，相信更多的国家会选择提前增产。

近期高盛的大宗“超级周期”观点随着原油、铜等大宗品的暴涨深入人心，目前原油市场存在的供需不平衡也确实支撑油价上涨。但是随着油价回到疫情之前的价格区间，多空矛盾逐步显现，短期内油价有回调的需求。（作者单位：申银万国期货）