本期观点

行情回顾：上周周初，沪铝主力合约在经历短暂调整后，继续向上攀升，周五价格最高涨至17695元/吨，之后沪铝价格有所走弱，周末收于17070元/吨。

宏观：上周五美国十年期国债收益率盘中一度上升至1.61%，风险资产受到影响大幅下跌；美联储主席重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%；周末美国众议院通过1.9万亿美元经济刺激计划；数据方面，上周首次申领失业救济人数下降超过预期；耐用品订单创6个月最大增幅，表明制造业稳步反弹，市场对经济复苏前景较为乐观。

氧化铝：上周氧化铝均价2352.6元/吨，较前一周下跌近17.81元/吨，氧化铝企业复产增加，氧化铝价格继续下跌。海外市场方面，澳洲氧化铝FOB价格小幅上涨2美元/吨至303—307美元/吨。

铝锭：供应端来看，最近有消息称内蒙古铝厂面临碳排放压力，预计内蒙古创源和内蒙古锦联公司将减产11.5万吨产能；甘肃省发布《高耗能行业执行差别电价管理办法》的通知，该地区部分电解铝企业产能投放或受到影响。

库存：最新钢联公布的电解铝社会库存为110.8万吨，环比上周上涨18.63%。电解铝厂内库存为13.2万吨，环比上周减少17%。铝棒社会库存为27.35万吨，环比上周增加14%。出库量方面，上周铝锭和铝棒出库量分别为4.6万锭和0.355万吨，铝锭出库量较上周减少1.6万吨，铝棒出库量较上周增加0.335万吨。电解铝社会库存继续累库，但厂内库存有所去库。

下游：根据SMM对铝下游加工龙头企业开工情况的周度调研来看，节后下游企业整体复工速度较快，上周铝加工龙头企业大幅增长19个百分点至60.1%。其中原生铝合金和铝箔企业开工保持稳定，再生铝合金、铝型材、铝板带和铝线缆企业开工率有不同程度的上升。

核心观点：电解铝成本端，氧化铝企业复产增加，上周氧化铝价格继续下跌。供应端，最近有消息称内蒙古铝厂面临碳排放压力，有可能会减产；甘肃省发布《高耗能行业执行差别电价管理办法》的通知，该地区部分电解铝企业产能投放或受到影响。库存方面来看，节后铝锭库存持续累库，但累库幅度处于历史中下水平，预计峰值接近130万吨，密切关注后续的社会库存累库幅度。节后下游企业整体复工速度较快。整体来看，我们认为三月份基本面向好支撑，中长期继续看多沪铝，但目前来看，有色金属板块受宏观情绪影响较大，沪铝价格面临回调的风险，操作上建议前期多单可先减持，未入场者暂时以观望为主。