本期观点

行情回顾：上周，LME锌跌3.79%，收于2780.5美元/吨。春节过后，沪锌周五跌0.09%，收于21490元/吨，周内最高涨至22225元/吨，最低跌至21190元/吨。

行情分析

矿端：上周国产锌精矿加工费整体在3700—4000元/吨，整体较前一周基本持平。国产矿供应短期偏紧的隔绝不改，进口锌精矿加工费维持低位，由于春季假期影响，进口矿供应偏紧。国内矿山2月底大部分陆续开工，还有部分矿山将分批在3月或5月开工。

炼厂动态：由于炼厂原料采购存在困难且加工费偏低，整体开工情绪一般，3月炼厂检修有望增加。据百川统计数据，上周四川、广西、甘肃均有厂家检修或者停产，整体估算预计影响4.85万吨的量。未来，不排除炼厂受利润不佳而停产的可能，需要积极跟踪。

锌锭端：节后锌锭价格集体上涨，下游节前备货较多，消化库存为主，整体逢高采购情绪不佳，锌锭升水回落，广东、天津地区出现锌锭贴水。

锌锭进出口盈亏：上周锌锭沪伦比在7.43—7.71，锌锭进口处于小幅亏损状态。锌锭进口窗口尚未完全打开。

库存：上周五，LME锌锭库存26.98万吨，较前一周下降6750吨，但国内锌锭继续累库，钢联数据显示，锌锭社会库存较上周一增加1.38万吨至22.9万吨。虽然下游复工较快，但整体以消化库存为主，短期锌锭仍处于累库节奏中。

核心观点：元宵节前，市场乐观情绪主导行情，推升有色金属价格上涨，但市场普遍担心元宵节后的不确定性，多头提前获利离场，有色板块大幅回调。但我们认为技术性回调概率较大，元宵节后金属品种将大概率回归基本面运行。整体看锌精矿供应端仍偏紧，但炼厂开工整体基本正常，尚未受到根本影响，不过未来炼厂受利润不佳而减产的预期仍存，锌锭供应端压力并不突出。矿端未来供应增速与下游需求增速之间存在错位，短期锌基本面仍旧较强。锌价仍是易涨难跌。短期支撑位20500元/吨，压力位在22300元/吨。

交易策略：短期锌大概率维持205000—22300元/吨高位振荡，期货操作上建议在该区间内逢低做多为主。随着宏观情绪回落，锌价回归基本面，短期沪锌波动率有望减弱，2104合约对应期权临近到期日，还可以在ZN2104合约对应期权上选择平值期权附近的双卖策略。