上周五，LPG期价出现了止跌反弹。短期来看，CP价格上调、国际原油高位运行有一定支撑作用，中期来看，天气转暖，液化气消费逐步进入淡季，盘面或随之下行，操作上关注中期LPG做空机会。

国内现货方面，2月以春节为界，春节前受排库因素影响，卖方整体运作动力稍显不足，为刺激下游入市接连让利，液化气现货价格下滑趋势明显。春节后液化气市场整体呈现先涨后跌的趋势，主要原因是春节假期结束，下游用户集中补货，以缓解节间库存消耗；炼厂试探性推涨，收效良好。补库结束后需求暂缓，且将逐步进入季节性淡季，现货价格再度下跌。当前液化气现货价格华南主流3850—4040元/吨；华东主流在3480—3710元/吨，沿江主流在3650—4200元/吨，山东主流在3600—3680元/吨。

国际现货方面，沙特阿美公司3月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为625美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷595美元/吨，较上月上调10美元/吨。CP价格上涨的原因主要是：国际原油持续走高，作为油田伴生气的丙丁烷价格也水涨船高；美国方面受暴雪影响，市场出货受阻，远东市场到货时间推迟，部分需求转移，助力CP价格的上扬；国内市场即将进入需求淡季，且多家PDH企业即将进入检修，市场需求有缩减预期。

国产液化气方面，春节前后装置产量波动有限，供应相对稳定。未来看，春季检修陆续展开，供给或有所收缩，其中长岭炼厂装置下周有望全面停工；惠炼二期全厂3月1日开始检修；济南炼厂下周或将全厂停工，金诚石化3月新厂部分装置有望轮流检修；另有珠海裕珑、巴陵石化方面未来存恢复预期。

进入2021年，受拉尼娜现象影响，气温进一步下降，北方部分地区气温更是刷新了近几十年来的新低，民用气需进一步增加。由于民用气需求缺乏具体统计数据，但从华南地区民用气现货价格来看，1月民用气现货价格最高累计上涨700元/吨，可见需求在稳步回升。1月液化气需求同比仍将稳中有增。2月开始，受农历春节的影响务工人员返乡，需求阶段性下滑，从气温来看，华南温度回暖LPG的燃烧需求已逐渐转入淡季，虽然元宵节后的返工潮使需求有所反弹，但长期看需求会逐渐变弱。

调油需求方面，原油价格上涨，汽油产量恢复，带动调油需求，下游深加工利润向好，开工率来看，国内烷基化装置开工率节后逐步恢复，MTBE装置开工率基本维持稳定。

LPG主力合约由3月转为4月之后已经从仓单注销的压力中解放出来，但当前液化气进口利润倒挂，仓单仓储费过低，集中注销时间要到明年3月，使得厂库不愿注册仓单，除非盘面给予现货一定贴水，因此2104合约为多头属性。

总体来看，液化气基本面有走弱趋势，当前国产气供应维持充裕状态，受天气转暖影响，民用燃烧需求以及成品油调油需求转弱。短期来看，CP价格上调、国际原油高位运行有一定支撑作用，LPG2104合约可以作为一个阶段性的多配合约，尝试布局少量多单。（作者单位：福能期货）