图为坯布库存天数变化（单位：天数）

自去年国庆假期以来，郑棉价格不断攀升，目前已涨至16000元/吨的高位。回看郑棉价格攀升路径，除去宏观面全球“放水”拉升大宗商品价格中枢外，棉花自身基本面去库存逻辑也支持这波上涨行情。新疆新建数条轧花厂，籽棉抢购热推动棉价上涨，春节前后下游补库需求旺盛，纺织业复苏曙光初现，棉花工商业库存降至低位。但5月合约距离交割期较近，叠加美债收益率提升，全球流动性存收紧风险，近期棉价回落概率较大。

USDA3月供需报告中，库存调降低于预期，美棉价格大跌。USDA3月供需报告显示，2020/2021年度全球棉花总产量为2467.2万吨，环比调减18万吨；全球消费量为2557.4万吨，环比增加5.5万吨；期末库存为2059.5万吨，环比减少24.9万吨，低于市场预期调减数量。

国内籽棉交收告一段落，收购热降温。2020/2021年度新作棉花基本交收完毕，目前北疆地区基本无籽棉库存，南疆地区还剩少许籽棉库存。自去年10月以来，新疆地区籽棉收购“僧多粥少”，助长了轧花厂的收购情绪，籽棉收购价格高开高走。截至当下，籽棉剩余量已不多，交收热情逐渐退却，盘面做多热情有所回落。

市场炒作点转换，下一年度棉花种植情况成为关注热点。新疆籽棉交收告一段落，市场炒作点转换为下一年度棉花播种问题。农业农村部预估2021/2022年度棉花播种面积预计小幅调增，因2020年棉花价格高涨，棉农种植积极性提高，加之种棉技术不断改进，棉花品种日益改善，单产预估调高至1865公斤/公顷，总产量提高至591万吨。棉花总产量提高施压远月合约价格，但5月合约价格主要看现货市场走势。

图为纱线库存天数变动（单位：天数）

纺纱企业利润仍存，但接货速度有所放缓。有关数据显示，2021年1月坯布库存为14.94天，纱线库存为9.21天，环比同比均有所下滑。由于担忧棉花价格过高而纺织品价格跟不上导致利润亏损，今年下游纺企主要采取随用随采策略。去年10月开始纺织产业回暖，纺企接单排到今年4月，生产利润高企，目前仍有补棉花库存需求。但下游成品报价相对较高，成交略显清淡，棉价短期有下行压力。（作者单位：首创期货）