春节后股指持续调整。目前中证500指数比上证50指数估值有优势，可进行多IC空IH套利操作。

疫苗产能超预期

从2021年有较大概率推出疫苗的医药厂商的产能规划情况看，目前合计年产能125亿—130亿支。

如果简单将产能视为产量，按照产能线性增长的假设，预计2021年4个季度的疫苗累计产量分别为7.3亿支、21.9亿支、43.6亿支、72.5亿支。不过，需要注意的是，受到原材料和供应链等诸多因素的限制，今年疫苗的实际产量能否达到产能规划存在不确定性。辉瑞曾计划到2020年年底生产1亿支疫苗，后来在去年12月上旬下调至5000万支，主要原因是原材料不足。

辉瑞、阿斯利康等公司先后公布了旗下新冠疫苗临床三期的试验数据，疫苗有效率远超美国食品药品监督管理局（FDA）的批准门槛（50%）。同时，疫苗安全性数据已达到FDA的紧急使用授权要求。目前来看，疫苗的有效性远超美国针对每年大流感的流感疫苗，出现严重副作用的病例较少，但居民较低的接种意愿可能拖累疫苗接种的实际进度。

对疫苗有效性的一个重大挑战是病毒变异。英国方面证实，在英国首先的发现新冠病毒变异株的传染性比其他毒株高70%，该变异毒株已传播至多国。此次的变异病毒株具有3种主要疫苗靶向的刺突蛋白突变，但疫苗常会针对刺突蛋白的许多区域产生抗体，因此一次突变或不会显著影响疫苗活性。此外，疫苗除诱导产生抗体作用于刺突蛋白外，还会诱导T细胞克隆等其他免疫功能。因此，目前大多数专家都认为病毒变异不会对疫苗产生重大影响。

经济有望延续向好势头

2020年四季度，我国GDP同比增速为6.5%，好于预期，但主要的拉动因素进一步向投资和净出口集中，而可持续性较强的消费仍待恢复。这意味着，2021年一季度很可能是GDP增速的阶段性高位，预计二季度逐步向正常趋势回归。2021年大概率呈现消费拉动为主、剔除基数后由较快向趋稳回归的增长态势。

2021年随着疫苗大规模投入使用，预计全球经济的复苏将全面开始。海外经济复苏也将类似中国2020年的表现，从制造业到服务业不断深入，服务业的恢复对发达经济体的带动更为明显。随着全球经济复苏，对于中国经济而言，缺失的外需逐渐回来，内需的结构逐渐归位，利好中国制造业，并由此带动居民收入正常化，国内消费也会正常化。

IC表现将强于IH

十三届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的决议。“十四五”规划纲要提出，“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”。

从行业权重来看，上证50指数金融行业的权重占比超过48%，而中证500指数金融行业占比仅5.1%，信息技术是第一大权重板块，也就是新基建领域。未来一段时间，中证500指数走势有望超过上证50指数。

中证500指数目前估值28倍，2012年以来最大值是83倍，最小值是16倍，平均值是33倍，目前估值处于2012年以来的较低位置。上证50指数目前估值14倍，2012年以来最大值是14.9倍，最小值是7倍，平均值是10倍，目前估值处于2012年以来的次高水平。中证500指数比上证50指数估值有优势。

近期，IC/IH比值运行至1.617后触底反弹，基本确认低点已出现，可进行右侧交易。（作者单位：华联期货）