行情回顾

上周，LME铅主力先抑后扬，周五大涨2.86%，抹平此前周内跌幅，周涨0.79%，周末收于1978美元/吨，周内最低跌至1908美元/吨，最高涨至1979美元/吨；SHFE铅主力上周维持区间振荡，周涨0.34%，收于14820元/吨。

本期观点

铅精矿及废电瓶：受春节假期影响，2021年2月,铅精矿综合开工率为21.80%环比1月份降低38.94%。南方矿山基本全面复产，北方部分矿山仍需5月份复产，整体产出尚未完全恢复。上周五，50%铅精矿加工费均价河南地区2000元/金属吨，云南地区1800元/金属吨,内蒙地区2000元/金属吨，河南作为原生铅铅的冶炼大省，该地区铅精矿加工费再次走低50元/金属吨，彰显铅矿供应端仍偏紧。受疫情及运输影响，海外矿供应整体偏紧，加工费维持低位，3月，进口60%铅精矿加工费维持在105美元/干吨。

铅锭：上周，原生铅综合开工率维持在60%左右；再生铅综合开工率为55.5%，较前一周增加0.76%，SMM调研显示，河南、河北地区环保管控结束，加上前期检修恢复的炼企继续贡献增量，覆盖了内蒙泰鼎因响应“能耗双控”停产的减量。本周沪伦比在7.49-7.75之间，上周五进口铅亏损在493元/吨。铅锭进口窗口仍处于关闭中，但是从趋势上看，整体进口亏损是不断收窄的。未来铅锭供应端压力仍存。

库存：2月，铅酸蓄电池厂内成品库存天数为29.7天，电池经销商成品库存天数为21.42天，和历史同期相比并不算太高。上周五，SMM五地铅锭总库存5.92万吨，较前一周减少8400吨；上期所铅锭期货库存总计为4.41万吨,较前一周同比减少3300吨；LME铅锭库存为12.34万吨，较前一周五同比减少800吨。内外盘铅锭同时去库，一定程度上给铅价提供了底部支撑。下游电池厂开公共平稳，可以认为铅锭下游需求韧性仍存。虽然铅锭有所去库，但整体库存水平仍然较高，铅供大于求的格局并未改变。

下游：下游铅酸蓄电池企业综合开工率为78.34%，与前一周基本持平，分类型看，当前电动自行车及汽车蓄电池企业，尤其是中大型企业生产相对饱满，开工率多是在80%以上。另储能、通讯类电池行业正值淡季，部分中小型企业开工提升有限，短期或维持现有开工率。

走势研判

周K上看，SHFE铅于三角形整理区间下方支撑附近反弹，目前正处于三角形整理的末端，择向意味日浓。综合考虑基本面因素，铅近期去库表明下游逢低刚需采购仍保持韧性，加上再生铅炼厂在铅价回落至14600元/吨附近时普遍挺价，铅下行空间并不大，5月中下旬将迎来铅的消费旺季，那么这一波择向意味着多头的希望会更大。

交易策略

上周周报中我们指出从3—6个月的时间跨度看，可以轻仓埋伏部分多单，已入场多单可以继续持有。未入场的话，可以待铅价回调5日均线附近做多，由于供应端压力仍存，不建议追高，压力位在15300元/吨附近。