行情回顾

上周，LME铅周跌0.49%，收于1949美元/吨，周内最低跌至1917.5美元/吨，最高涨至1989.5美元/吨；SHFE铅整体强于外盘，周涨1.45%，最高涨至15290元/吨，最低跌至14780元/吨，收于15025元/吨。

本期观点

铅精矿及废电瓶：3月国内大部分地区铅精矿加工费低位持稳，河南地区铅精矿加工费调降至2000元/金属吨，显示北方地区矿端供应仍稍偏紧，进口60%铅精矿加工费平均维持在105美元/干吨，短期矿端供应难言增量，随着未来天气进一步回暖以及全球疫情得到进一步控制，预计二季度末矿端供应会有所增加，上周铅价宽幅振荡，废电瓶价格整体调降有限，主要在8500元/吨附近成交，废电瓶延续低价难采，成本端支撑铅价反弹。

铅锭供应：上周原生铅由平水转贴水出货，整体贴水20元/吨左右，再生铅炼厂逢高出货，再生精铅贴水扩大至100—200元/吨，下游采购再生铅积极性有所增加。贵州地区再生铅冶炼厂环保限产结束，产量逐渐恢复；太和顺达、湖北鑫资等停产检修；环保督查仍在持续，铅冶炼厂开工整体下滑。上周，原生铅综合开工率为59.3%。较前一周降低1.50%。再生铅综合开工率为50.66%，较上一周降低8.72%。 

库存：上周五，SMM五地铅锭总库存5.62万吨，较前一周减少3000吨。上期所铅锭期货库存总计为3.88万吨,较前一周减少5276吨。 LME铅锭库存为11.87万吨，较前一周减少4050吨，内外盘铅锭库存大幅度走低，支撑铅价走强。

内外价差：上周沪伦比在7.67—7.88之间，进口铅亏损在1039元/吨左右。整体进口亏损是不断收窄的，但是铅锭进口窗口仍处于关闭中，短期无需过分担忧进口铅带来的影响。  

铅酸蓄电池：下游铅酸蓄电池企业基本恢复，大厂普遍维持80%以上开工率。电池厂降价减轻库存压力，成品库存从电池厂向经销商转移；2月份国内铅酸蓄电池电池出口1500多万套。

宏观：宏观情绪多空并存，美国1.9万亿抗议纾困政策稳步推进，消费端拉动预期仍存，拜登提出的基建计划主要影响铜、铝、锌这些用于基建较多的金属价格，对于铅价影响相对有限，中美、中欧近期因为新疆棉等问题关系持续恶化，不排除未来有更多的贸易争端出现，多头资金保持相对谨慎，资金流动性尚未有明显收紧迹象。

交易策略

由于成本端支撑，铅价在14700元/吨下方空间并不大，短期而言，铅供大于求的格局尚未根本扭转，铅在15300元/吨附近压力较大，短期铅锭去库，将支撑铅在14700—15300元/吨区间内偏强振荡。2021年我们认为是全球性复苏共振之年，对于铅的需求保持适度乐观，从国内铅酸蓄电池出口数据也可窥见一二，由于铅的消费旺季在5月以后，趋势性行情可能要等到二季度末。短期操作上可以在14700—15300元/吨区间高抛低吸，中长线操作上可以逢低埋伏多单。