本期观点

行情回顾：上周，LME锌整体收较长上、下影，周跌0.32%，周内最高至2899美元/吨，最低跌至2762美元/吨，收于2828美元/吨。SHFE锌周初冲高，受抛储传闻影响，高位回落，周内小幅收涨0.72%，最高冲击22465元/吨，最低跌至21340元/吨，收于21615元/吨。

行情分析

矿端：上周国产锌精矿加工费均价3850元/吨，维持低位，国内矿山2月底大部分陆续开工，还有部分矿山将在3月或5月分别开工。锌矿港口库存14.4万吨，较前一周减少2.7万吨；连云港锌精矿库存已连续两周下跌，港口到货较少，提货较多；防城港整体库存情况较上周持平。部分北方矿山将在5月集中复工，短期矿端供应偏紧难以改善。锌价维持高位，矿山利润较好，预计二季度后矿端供应会有所增加。

炼厂动态：罗平锌电、湖南三立、甘肃宝徽、湖南太丰等检修企业复产，4月蒙自矿冶、云南金鼎、鑫联环保确定检修，源富锌业和山西锌业提产，整体而言，锌锭产出将进一步增加。

锌锭端：周初锌锭价格冲高，下游企业接货情绪不佳，整体以刚需采购为主，持货商逢高出货较积极，锌锭现货升水明显回落，广东、天津地区锌锭甚至贴水出货，津沪价差缩窄，粤沪价差回落。进出口方面看，上周锌锭沪伦比在7.54-7.7，锌锭进口在盈亏平衡线波动。

库存：虽然锌精矿供应偏紧，锌锭冶炼厂原料库存天数多维持在20天左右，炼厂副产品收益较好，整体开工并未受到根本影响。近期内外盘锌锭同时去库，对锌价形成支撑，周五SMM锌锭7地社会库存24.8万吨，较上一周五减少了1.15万吨。且锌锭整体库存仍处于历史较低位置，对锌价形成有力支撑。下游涂镀市场维持近3年以来开工率的高位，刚需采购下，锌锭库存短期难言大幅累库。

宏观：市场资金流动性尚可，美国的基建拉动预期仍存，整体利好金属价格上行，但是近期的中美、中欧之间因为新疆棉等问题关系持续恶化，未来是否会波及到其他领域仍存在一定的不确定性，宏观情绪上多空并存。

核心观点

精矿加工费整体走低，矿端偏紧格局不改，内外盘锌锭同时去库，且库存水平处于历史较低位置，锌进口窗口尚未完全打开，下游维持高开，锌基本面不弱于铜、铝。远端预期看，二季度后矿端供应有望增加，锌锭进口窗口打开的可能仍存，下游高开工可能透支未来需求，复杂的地缘政治都将一定程度上制约锌价上行空间，短期锌价仍将偏强振荡，但是高位回落的动能也在不断积累，不建议重仓锌板块。

交易策略

短期建议21000—22300元/吨区间高抛低吸；中长线操作上行可以待锌价冲高至22300元/吨附近反手做空；有卖保需求的企业，可以逢高逐步增加卖保比例。二季度末预计价格波动会有所增加，未来可以考虑期权上的做多波动率策略。