目前市场进入存量轮动阶段，增量资金缺乏，难以维持大市值权重股上涨。头部资金寻求向中小市值以及较低估值的个股扩散，但这部分标的难以支撑指数走出持续性行情。

股指结束周线5连阴，并在近两个交易日连续收阳，前期超跌的权重股齐齐反弹，成为指数修复的主要动力。随着国内政策利好频出，经济基本面数据向好，经历前期振荡筑底后，后续下行空间有限。目前市场情绪仍未修复，存量博弈为主，投资者进场意愿有限，市场情绪逐步恢复至正常水平。

海外方面，数据表明通胀压力较小，美国经济快速复苏。从经济基本面来看，至3月19日当周美国ECRI领先指数为155.4，前值153.3，续刷新纪录新高，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值录得84.9，高于预期83.6，前值为83，虽然新冠每日新增人数仍在5万—7万人之间波动，但疫情对经济的影响钝化，居民消费信心提升，经济快速复苏，在政策刺激仍未退出的背景下，美股依然在高位徘徊。相较于宏观面的支撑，更应关注的是，市场微观结构出现一定恶化，道指标普创下新高的同时，纳指持续回调，市场内部结构分化加剧，赚钱效应的广度在下降。同时，中概股的大幅杀跌与部分机构的爆仓，反映了市场交易环境趋于恶化，美股指数高位振荡下的风险需要警惕。

国内方面，宏观基本面维持平稳修复，统计局发布1—2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.79倍，相对2019年1—2月增长72.1%，两年平均增长31.2%，工业生产销售增长加快，令企业收入和利润加速恢复。市场流动性整体仍维持稳定平衡，银行机构和非银机构的跨月跨季流动性压力都不大，4月在财政投放力度减弱的情况下资金面或有收紧可能，但目前来看压力仍比较有限。

短期市场的主要矛盾仍然在于微观结构的修复。前期机构重点持仓个股的杀跌，使得市场进入存量轮动的阶段，增量资金的缺乏，难以维持大市值权重股上涨，头部资金也寻求向中小市值以及较低估值的个股扩散，但这部分标的难以支撑指数走出持续性行情。近期指数波动明显收窄，现货的真实波动率与期权的隐含波动率双双下降。目前来看，市场微观结构依然处于修复初期，中期市值特征依然是由大转小，盈利特征从稳定高ROE逐步向即期高盈利增速转换，估值特征上对于盈利的兑现能力将会被市场关注。

总体上，指数短期迎来了支撑，经历前期振荡筑底后，指数后续下行空间有限。在内生需求向好且资金面偏宽松的背景下，市场情绪有望逐步恢复至正常水平带动指数修复，谨慎投资者可等待交投活跃度提升。（作者单位：中信建投期货）