目前正值业绩公布窗口期，由于国内经济复苏态势向好，且在去年低基数效应下，年报及一季报表现有望超预期。

周二A股弱势振荡，截至收盘，沪指收3482.97点，跌0.04%。市场交投情绪不高，两市成交金额6602亿元，创出阶段次低。期指方面，三大期指表现不一，IF收跌0.57%于5101点，IH收跌0.66%于3571.6点，IC收涨0.05%于6300.6点。

经济仍处复苏进程中

受国内局部疫情结束影响，消费需求释放，3月服务业PMI迎来强劲反弹。3月财新服务业PMI大幅上升2.8个百分点至54.3，并且结束此前连续三个月的下降趋势。由于财新服务业PMI上升幅度大于制造业PMI回落程度，3月财新中国综合PMI录得53.1，较上月上升1.4个百分点，反映中国经济仍处于稳步复苏进程中。

但经济复苏仍有隐忧。首先，财新制造业PMI与官方制造业PMI数据出现背离。3月财新PMI为50.6，低于预期51.3和前值50.9，并创下2020年5月以来最低值，分项指标反映供需两端同步走弱。然而，3月官方制造业PMI为51.9，高于前值和预期，分项指标显示出春节后国内制造业供需两旺景象。这两者出现显著背离，主要因为两者样本企业范围不同，官方PMI集中在大企业，而财新PMI主要覆盖中小企业，在节后新开工季中大企业更多受益于重大项目集中开工。这反映出经济复苏不均衡，大企业恢复较快，而中小企业依旧艰难。

其次，制造业、服务业成本端和收费端价格指数已连升数月，通胀压力持续加大，制约未来政策的操作空间，不利于经济复苏。

避险情绪升温

全球疫情卷土重来引发市场担忧。尽管疫苗接种进度加快，但群体免疫难以一蹴而就，如果疫情恶化势头不能有效控制，2021年全球经济复苏进程将迎来挑战，全球经济增速或面临下修的风险。

国际摩擦增多引发市场避险情绪。3月下旬中美高层战略会谈激烈交锋，引发A股下行。3月底H&M等品牌抵制新疆棉花，市场避险情绪再度升温。市场避险情绪提升，将提振黄金、债券等避险资产的吸引力，打压股市、大宗商品等风险资产表现。

回归业绩驱动

2020年为应对新冠肺炎疫情对全球经济和金融市场造成的冲击，全球央行释放超量流动性，股市整体取得不错回报。2021年随着疫情对经济冲击减弱，流动性大概率边际收紧，市场机会有望从原来整体性的估值提升回归到以业绩驱动为主。目前正值年报和一季报业绩公布窗口期，由于全年国内经济复苏态势向好，且在去年低基数效应下，年报及一季报表现有望超预期。

此外，3月以来市场经过一段时间调整，市场上方风险逐步释放，诸多板块的估值性价比正在凸显。在“十四五”规划指导下，各行业规划陆续出台，为市场提供投资机会，提升市场风险偏好。与沪深300、上证50相比，中证500更多代表的是具有高成长性的二线蓝筹股和细分行业龙头股，有望迎来业绩增长爆发点。加上IC估值较IF、IH有优势，可考虑多IC空IF、IH组合。

综合来看，宏观经济延续复苏态势但隐忧仍存，流动性边际收紧，加上海外疫情反复及国际摩擦增多，市场避险情绪上升不利于期指表现。但目前正值年报及一季报密集公布期，在去年低基数效应下，业绩改善是较为确定的，期指下行空间有限。整体来看，期指暂不具备趋势性做多的基础，大概率维持结构性行情。后续仍需密切关注中美、中欧关系进展及4月中央政治局会议情况。（作者单位：福能期货）