3月初苯乙烯开启了一波下跌走势，随着非一体化苯乙烯企业利润再次来到盈亏边缘，同时，下游需求环比出现一定改善，3月下旬，苯乙烯触底反弹，截至4月7日，EB2105盘中最高涨至9244元/吨，较近期低点上涨超过18%。但近两个交易日，苯乙烯再次出现回调。对于后市，个人认为短期苯乙烯支撑尚存，追空需谨慎，中线相对偏弱，可尝试逢高布局适量空单。

供给端压力将逐渐加大

2021年仍是国内苯乙烯扩能大年。安徽嘉玺35万吨/年和中化泉州45万吨/年的装置分别于1月和3月下旬出产品，当前均维持满负荷运行。中海壳牌二期年产能70万吨的装置近期已开车，当前运行负荷在7成左右。中化弘润12万吨/年的装置原计划3月底开车，现因部分组件未到位问题而延期至4月底。宁波华泰盛富45万吨/年苯乙烯新装置预计5月有苯乙烯产出。下半年还有年产能超200万吨的装置计划投产。由于中海壳牌产能较大，装置的顺利开车令市场有所承压。随着近期新装置逐渐稳定运行，再加上4月底至5月计划投产两套新装置，供给端的压力预计将逐渐加大。

尽管近期新增产能较大，但当前国内外苯乙烯处于检修高峰期，短期供给端实际增量有限。据隆众资讯统计，4—5月国内苯乙烯检修产能超过260万吨，其中4月计划检修产能达162万吨，涉及检修损失产量预计超过15万吨，基本可以抵消新装置为本月带来的新增产量。此外，据不完全统计，4—5月全球（不含中国大陆）计划检修装置年产能超过400万吨，多集中在日本、韩国以及中国台湾。我国从上述地区进口占比较大，若这些装置检修都按计划进行，将使得国内苯乙烯进口量受到一定抑制。因此，4月国内供给端对苯乙烯市场带来的压力并不高，随着检修装置的逐渐重启，叠加新产能的陆续释放，预计5月开始供给端的边际压力或开始逐渐加大。

需求表现平平，持续关注后期需求状态

由于春节之后苯乙烯快速大幅上涨，下游产品成本不能顺利传导至终端，导致部分下游样本企业成品库存累积，开工率较3月初出现一定程度下滑，进而对原料苯乙烯的需求也有所下降。随着苯乙烯价格持续下跌后，部分下游利润以及出货情况有所改善。清明节前一周，主要下游包括EPS、PS以及ABS样本企业成品库存环比开始减少，行业整体开工率出现提升。当前PS与EPS行业开工率高于去年同期，但明显低于去年10—11月，一定程度反应去年四季度强劲的需求未能延续。另外，3月下旬以来苯乙烯价格再次快速反弹，部分下游产品利润再次被挤压，同时，近两日苯乙烯期价下跌，下游观望情绪有所增强。下游需求仍将是中短期影响苯乙烯价格的重要因素，若需求迟迟得不到显著改善，则苯乙烯上行动力也将受限。

纯苯与苯乙烯库存消化速度均有放缓预期

2—4月国内纯苯检修力度逐渐加大，同时，纯苯下游需求较为强劲，导致纯苯库存持续去化。截至4月6日，华东港口纯苯商业库存11.6万吨，环比前一周下降0.5万吨，较年初下降超50%，当前已处于同期偏低水平。目前纯苯下游行业开工多明显高于往年同期，继续提升空间可能相对有限，随着检修装置的逐渐恢复，预计纯苯库存下降速度将逐渐放缓。在油价不出现大幅上涨的情况下，纯苯价格上行动力也可能有所减弱。

春节之后，国内苯乙烯整体处于去库状态。截至4月6日，华东港口库存为11.05万吨，较春节之后减少7.15万吨，当前库存处于偏低水平。截止4月1日，工厂库存为15.9万吨，较春节之后仅减少0.65万吨。虽然工厂库存并没有显著去化，但港口与工厂总库存呈下降趋势，且当前整体库存处于低位，对苯乙烯价格将形成支撑，或者说在库存偏低的时候，一旦再次出现利多，苯乙烯价格可能快速反弹。不过，随着检修力度的逐渐下降，叠加新产能的不断释放，若需求不出现进一步的提升，则苯乙烯从5-6月开始可能逐渐进入累库阶段。

综上，国内外苯乙烯处于集中检修期，尽管有新产能释放，但短期供给端实际增量相对有限，去库存状态仍将延续。在当前低库存状态下，一旦有明显利多因素出现，苯乙烯可能再次快速反弹。但随着检修装置逐渐重启，叠加新产能的陆续投产，国内供给端压力加大的确定性相对较高，若需求不能进一步提升，则5—6月苯乙烯可能进入累库阶段，对苯乙烯价格或带来明显压力。操作上，建议中线可尝试在6月或7月合约上逢高适量布局空单，设置好止损。风险因素包括：油价大幅上涨，需求持续改善以及流动性持续宽松等。（作者单位：中信建投期货）