近期期债振荡回踩，一方面经济持续恢复而通胀预期开始抬头，另一方面5月起是政府债券的发行高峰，期债或延续窄幅整理走势。从技术面看，虽然目前10年期主力合约收于20日均线上方，但MACD指标已经由红转绿，上行动能减弱。

经济方面，经济增长数据喜人，企业盈利跟随好转。我国Q1经济增速同比大幅回升至18.3%，1—3月PPI累计增速进一步回升至2.1%，尽管Q1工业增加值累计增速有所回落，但Q1全国规模以上工业企业利润总额实现同比增长1.37倍，两年平均增长22.6%，3月当月规模以上工业企业利润同比增长92.3%，企业生产经营依然向好，盈利较快恢复，国内经济增长形势未改。

通胀方面，今年以来，大宗商品价格加快上涨，成为推高多国物价水平的共因。一方面是全球经济恢复，使得需求更趋活跃；另一方面，泛滥的流动性也是重要因素。铜、铝等金属都冲击了近十年高点，巴西、土耳其、俄罗斯等国央行已经率先加息，前期宽松政策有所收紧。

疫情反弹仍是不确定因素，近期全球新冠新增病例再度逼近前期高点，欧美疫情有所缓解，但日本、印度等亚洲国家遭遇疫情反扑，日本已宣布东京等地区进入紧急状态，印度新增病例近期更是以每日超过30万人的速度增长，另外，近期在疫苗施打的过程中多次出现致死病例，疫苗安全性隐忧难以根除，疫苗大规模推广与注射仍需较长时间才能做到，相比于海外，国内防疫形势乐观很多。

供给方面，4月政府债发行规模达到1.27万亿元，净融资规模达到3692亿元，5月至9月历来是政府债券的发行高峰，4月以再融资券为主的发行可能在5月滞后被打破，对当前“十四五”规划开局之年拥有大量项目储备的地方政府而言，增发债券融资以尽快落地项目开工是内在需求，从已经公布地方债发行计划的20个省份来看，5月较4月5269亿元的发行规模已经上升至6867亿元，后市还需警惕债券发行放量的资金影响。

公开市场方面，央行依然保持等量操作，唯一的变化是受到五一调休影响，上周日（4月25日）额外开展了100亿元逆回购操作，资金面依然是宽松状态，预计后续央行并不会在资金量上有所行动。五一假期临近，叠加跨越需求显现，资金价格走高回落，目前DR001加权平均利率为1.806%，DR007加权平均利率为2.21%，DR014加权平均利率为2.308%，DR1M加权平均利率为2.423%。（作者单位：国泰君安期货）