本期观点

行情回顾：五一期间，外盘铅价大幅走高，LME铅周涨3.58%，4月涨幅高达8.56%，周五收于2229美元/吨。受外盘行情带动，沪铅节后大幅拉升，两个交易日涨幅高达3.65%，周五收于15755元/吨。

行情分析

矿端：由于海外疫情等因素影响，铅精矿进口受阻，国内铅精矿加工费继续走低，截止4月底，进口矿TC报价跌至60美元/干吨，环比下跌45美元/干吨；国产矿加工费至1800元/金属吨，环比下跌150元/金属吨，矿端偏紧支撑铅价节后走强。

炼厂动态：4月份以来，原生铅冶炼企业进入常规检修周期内，大型冶炼企业，如河南豫光、金利、云南驰宏、西部矿业等企业均处于检修状态。第二轮中央环保督察组进驻湖南、云南、安徽、河南等地，期间部分中小型企业生产亦是小幅下调。导致4月整体电解铅产量低于预期。进入5月，豫光、西矿、驰宏陆续复产，环保督查影响趋弱，铅精矿供应紧张成为限制铅锭产出的主要因素，目前来看，5月铅锭供应仍有增量预期。

铅锭端：铅锭进口亏损进一步扩大，利于国内铅下游产品出口，据我们测算，目前进口锌锭每吨亏损在2000元/吨左右，整体利于国内产品的出口。铅价持续走高，再生铅炼厂出货积极性抬升，维持300/吨以上贴水出货。原生铅维持贴水80/吨左右出货。

库存：如我们前期预计一样，铅锭库存五一过后大幅增加，一方面节前下游逢低备货，另一方面节中部分电池厂放假，而节后铅价大幅走高，下游消化库存为主，畏高慎采情绪加重，短期的供需错配下，铅锭库存大幅增加。据钢联数据显示，5月6日，中国主要是市场铅锭现货库存6.48万吨，较节前增加9100吨。

下游：目前仍处于铅酸蓄电池的消费淡季，电池企业2020年整体利润其实不错，逢低刚需采购需求仍存，加上印度疫情肆虐，部分海外订单转移至国内，国内出口行情延续火爆，消费虽稍显不足，但也不易过分看空。

宏观：和其他金属比起来，铅是受宏观因素干扰最小的品种，整体基本沿着自身基本面运行，五一节后，外盘铅价急剧拉升，内盘多头大举进场，铅价大幅走高，一度触及15940元/吨高位。21年美联储大概率维持鸽派，美元指数大幅回落，外盘金属价格以美元计价，盘面价格大幅走高，对内盘铅价形成拉动。从大宗商品的火爆可以看出，通胀的影响是方方面面的，铅虽受通胀影响小，但并不代表不受影响，宏观面对铅价还是有一定支撑的。

核心观点

铅精矿供应偏紧叠加海外铅价走高拉动，国内铅大幅走高，但是，节后原生、再生铅炼厂复产增加，下游仍处于消费淡季，铅锭库存走高，将约束铅上行空间，技术面上看，期K上，沪铅处于横盘振荡区间上方压力位附近，回调压力增加；周K上看，沪铅处于三角形整理区间上轨处，未来需要密切关注沪铅能否站稳15600元/吨支撑。目前的基本面难以支撑铅价大幅走高，不易追高做多，谨防铅高位回落。

交易策略

短期操作上，未入场建议暂时观望，如果沪铅连续两日跌破15600元/吨，再空单介入，不建议追高做多。