期货日报网讯（记者 董依菲）“美联储多次提及，通胀只是‘暂时现象’，这将使其能够在未来几年把利率维持在零附近。但若消费价格近期的飙升势头持续下去，就会打乱这些计划。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示，全球风险资产已经用暴跌表达了对美联储“失算”的担忧。

5月12日晚间公布的美国通胀大超预期，4月CPI同比上涨4.2%（预期值3.6%），刷新2008年9月以来高点。这就是所谓的“临时性”部分，但月率读数给出了迥异的故事，让“基数效应”的借口站不住脚——整体CPI月率上涨0.8%，预期值为0.2%；核心CPI月率为0.9%，预期值0.3%。

在他看来，年率（同比）数据高，可以怪“基数效应”，但月率（环比）数字才是真相，属于看似非临时性的部分。0.8%的表面数字是2009年6月以来最高点，而0.9%的核心CPI为1996年1月以来最高点。

比如，4月份二手汽车、卡车这个类目的价格上涨近10%，为1953年有记录以来的最高点。当然，这样极端的上涨幅度在刺激性支票花出去后可能回落，但花出去的是真金白银而不是临时性的美元。

美国将于周四晚间发布4月PPI，市场对此的预期值为：表面年率数字5.9%，前值为4.2%；核心年率数字为3.7%，前值3.1%；4月月率0.3%，前值1.0%；核心月率0.4%，前值0.7%。

“考虑到基数效应，请不要理会年率数字。但考虑到大宗商品价格上涨，请关注月率数字是否高于预期。如果高于预期，上升的生产者物价应会传导到消费者端，继而造成5月CPI月率的预估值上升。”他对此分析道。

可以看到，股市直到5月12日前还基本站在美联储一边，但美国CPI数据公布后，市场开始宣泄情绪。美国4月整体CPI同比大增4.2%，增速创2008年9月以来新高；4月核心CPI同比大增3%，创1996年1月以来最大增长。要知道，上一次美国CPI高达4.2%时，美联储的利率高达20%，那正是20世纪70年代的滞胀时期。

在他看来，“基数效应”等“借口”仍在试图安抚市场，但市场的耐心不会保持太久。6月公布的5月数据会是一个“决胜点”。去年5月美国经济已经摆脱通缩，其通胀读数跟2020年剩下的月份差距不大，如果5月通胀再次高达4%左右，就不能再说是基数问题了，这时候美联储需要“表示″，否则通胀很有可能进入“自我实现”通道。

现在市场之所以开始对通胀比较担心，主要是因为央行的运作方式在疫情之后发生了重大变化。疫情前，美国政策精英对财政纪律比较看重，即他们对大量发债、央行开印钞机直接购买债券的行为抱有戒心，大家比较看重“政府的债务占GDP的比例”。但在疫情后，美国政策框架发生了较大变化。现在政府官员们认为，如果利率比较低，且一直保持在比较低的水平，发多少债没关系。

Joe Perry表示，这个想法是很危险的，等于是用“日本化”的方式。危险的是，美国经济完全没有日本老龄化的问题，只是受到疫情的短期冲击。所以疫情结束后，美国继续采取大规模发债、央行买单的政策方式，实际上是会把通胀预期推高。

可以看到，美国CPI数据发布后，10年期美债价格先是下跌，而且此后再没回头。他认为，美债收益率的强阻力在3月10日高点到4月15日低点的61.8%回档位1.683%附近，较近的阻力位就在上方的1.705%，如果攻克这一阻力位，或摸至3月31日高点1.775%附近。