浙商期货早在2011年就已经着手布局期权做市业务。浙江浙期实业有限公司（下称浙期实业）作为浙商期货的风险管理子公司，在2017年国内商品期权上市并引入做市商制度伊始，就成为第一批参与商品期权做市交易的做市商。这些年，浙期实业的做市团队与国内期货市场做市机制一起经历了从无到有、从有到优的成长历程，不仅将做市业务打造为公司战略发展的一个重要板块，也为期货期权市场平稳健康发展贡献了自己的一份力量。在郑商所2020年度优秀做市商评选中，浙期实业荣获“卓越做市商”“优秀期权做市商”奖项。记者近日专访了浙期实业副总经理陆丽娜。

不留短板，积累中打造核心竞争力

做市业务综合性强，各个环节紧密联系。要做好做市业务，需要迅捷的、功能强大的系统，需要有能力的交易员持续观察市场变化，需要持续分析市场数据并不断升级策略，需要合理的风控体系帮助交易员管理风险。

可以说，交易员的培养、做市商系统的建设、风控体系的建立是每一个优秀做市团队必不可少的长期性工作。浙商期货一直对做市业务十分重视，在上述“核心项目”建设上，公司领导始终大力支持，各项工作都不留短板，这也是浙期实业做市业务能够取得优秀成绩的重要基础。

浙期实业做市团队是国内少数“土生土长”的做市商团队，选择从零开始，就要经历更多磨难。与直接引进有做市经验的团队相比，浙期实业做市团队白手起家，逐步积累经验、完善系统，初期进展相对较慢，但胜在根基扎实，经过数年探索，团队成员对做市业务都已非常熟悉。

“在团队建设上，我们主要优选本土具有较强学历背景、钻研精神的毕业生，或者具有交易经验的人才。”陆丽娜告诉期货日报记者，近十年来，公司不仅聘请来自海外的专业期权老师作为团队顾问，每年还会邀请海内外衍生品交易专家授课。同时，团队内部鼓励深度讨论和思想碰撞，促进交易、风控、金融工程和IT岗位间的高效合作。

在技术系统建设方面，浙期实业的做市团队通过大量学习和不断试用外部做市软件，积累了丰富的技术系统建设经验。陆丽娜介绍，早期浙期实业付费使用过Orc、Horizon、同余等几乎所有业界主流做市交易系统。在国内期权上市初期，市场流动性有限，且国内市场有其自身的特点，做市商实现理想盈利并不容易。期权上市最初的两年间，国内做市团队处于投入阶段，且外购系统费用昂贵，经综合考量，浙期实业放弃了购买外部的做市商系统，选择自行搭建系统。

“自行搭建系统确实费力。”陆丽娜回忆说，起步的两年就是不断在和bug斗争，开始实战的时候还经常遇到系统闪退、崩溃等问题，交易员和IT开发人员都异常紧张。这种加班加点全年无休和bug抗争的日子持续了整整两年，系统才基本稳定下来。一直以来，浙期实业的做市团队都鼓励交易员发现系统问题、提出改进需求。团队在实战中不断完善做市商系统功能，构建了更适合团队自身特色的做市系统。

做市业务风控方面，希腊字母、压力测试、异常交易监控、义务满足情况监控是浙期实业做市团队的工作要点。“做市业务风控尤其是交易风控并非一成不变，做市商需要根据业务开展情况和策略理念进行把控。”陆丽娜解释说，风控太严会造成业务很难开展，风控不足则会引发风险事件。因此，浙期实业在一些基本的风控规则基础上实现一定的弹性调节。技术方面，团队则通过自行编写风控软件，全方位无死角监控做市的各项指标，专门配备两位风控人员，分白班和夜班轮流监控各个风控指标，交易过程中及时提醒交易员控制风险。

不忘初心，做市业务发展利己利人

在发展做市业务过程中，浙期实业做市团队在给市场提供流动性的同时，始终坚持向市场提供合理定价，敢于修正不合理价格、敢于拿仓位，不做击鼓传花的策略。这也鞭策着浙期实业做市团队不断提升自身的定价能力和分析能力，研究期权的核心和做市交易的本质。陆丽娜表示，浙期实业做市团队不走“捷径”，不纯玩盘口，只做真正具有长期盈利能力的策略，为市场提供真实的流动性服务。正是做市团队这样的坚持，使得公司不仅具有竞争力，也在市场中打响了公司品牌。

据了解，浙期实业做市业务盈利能力近几年实现了较大提升，2020年年化收益逾11%，绝对收益达到7900万元。

从市场整体情况来看，浙期实业与国内其他做市商团队的迅速成长，很大程度上促进了期权市场流动性的提升、改善了期货品种各月份合约的流动性结构。目前，部分期权活跃度有了质的飞跃，在标的行情较大时，期权市场的多策略特点和保险功能得到了充分发挥，为产业企业及其他市场参与者提供了套保、对冲风险的良好基础。

期货品种引入做市商后，实现了不同月份合约间流动性合理分布，为期权做市提供了更优的定价基准和对冲标的，促进了期权市场的活跃。期货市场流动性的改善，反过来还能促进期货公司期现业务部门和场外业务部门在更匹配的月份开展基差交易和风险对冲，也可以帮助产业企业在相应合约上开展套期保值等操作，避免了期限错配风险。从股东浙商期货的角度看，浙期实业做市业务的发展提升了公司服务高频客户的能力，推动了高频经纪业务的发展。同时，做市业务逐步壮大也对浙商期货的期权业务、资管业务起到了一定的引流作用。

在陆丽娜看来，公司团队的迅速成长，离不开交易所为国内做市业务发展创造的良好环境和对做市商培育的大力支持，正是交易所科学合理的政策，为做市业务成长提供了“肥沃土壤”。据她介绍，郑商所实施做市商制度以来，相关政策一直都比较稳定，在政策修改前广泛征求市场参与者建议，政策调整充分考虑了市场发展阶段和各方实际需求，这些都有利于做市业务的稳步开展。另外，郑商所率先实施了期权做市商分级管理，根据做市商能力及参与意愿，将做市商划分为主做市商和一般做市商，可以鼓励不同发展阶段、不同业务情况的市场机构参与做市业务，为市场提供层次更加丰富、质量更高的流动性。

从做市方案细节来看，陆丽娜介绍，郑商所做市业务实施方案有利于促进做市商功能发挥。例如，郑商所在考核做市商报价价差时，报价价差指标权重为做市商的有效报价时间，鼓励做市商尽量延长报价时间，尽可能扩大流动性覆盖时段；在制定报价价差要求时，根据期权合约虚实值情况设置不同的报价价差，符合市场实际情况；在保护做市商方面，免除价格较低虚值期权合约的报价义务，使做市商可以集中力量活跃重点合约。正是这些合理的规则制度，有力提高了做市商的做市质量，推动了做市业务发展，促进了品种活跃。

陆丽娜表示，希望通过优化制度，使国内做市群体能够发挥更大的力量。未来，浙期实业做市团队将继续引进、培养做市人才，持续推进权益类和商品类期权做市和商品类期货做市，做服务市场的“积极分子”，促进期权和期货市场更高质量发展。