5月美豆整体宽幅振荡，以5月12号月度供需报的发布为界，上半个月在以美玉米为首的芝加哥谷物市场带动下一路走高，盘中最高点1667.5美分，历史上仅次于2012年的绝对高位。5月报告后，在美玉米拖累以及自身基本面无新题材下，美豆阶段性利多出尽大幅回撤。截止5月28日，CBOT大豆07合约收于1528.75美分，基本回到月初上涨起点。

单独看5月美农报告的大豆部分，数据整体平淡，并不具有引领行情的爆发点。旧作数据没有调整，期末库存维持1.2亿蒲的判断。新作数据首次亮相也基本符合市场预期，结转库存1.4亿蒲，略高于报告前预估的均值1.38亿蒲。

新作产量端，沿用三月种植意向面积8760万英亩和趋势单产50.8蒲，符合USDA的调整习惯。需求部分，新作压榨同比上调3500万蒲，这主要体现在美豆油平衡表中，USDA对美国本土豆油工业消费有继续看涨预期。美豆出口同比下调了2.05亿蒲，这主要体现在新年度南美产量和出口的预期增长上。USDA预计2021/22年度巴西的产量预计将达到创纪录的1.44亿吨，阿根廷产量5200万吨。且南北美的出口价差新年度持续存在，导致巴西大豆出口将有较大幅度的增长，从前一年的8600万吨增长至9300万吨，占全球市场的份额从50%上升到54%。

总的来看，5月报告美豆部分整体符合市场预期。但是报告后，主要是受美玉米的外溢效应，芝加哥大豆市场出现大幅回调。

除受美玉米影响，5月份美豆自身基本面也未有强劲利多因素出现。

新作天气一帆风顺，整体播种进度推进较快，缺少炒作题材。截至5月30日当周，美豆种植率为84%，之前一周为75%，上年同期为74%，五年均值为67%；出苗率为62%，之前一周为41%，去年同期为50%，五年均值为42%。 

旧作方面，年初至今南美和美豆的出口报价价差逐步扩大，近期基本维持在150美分附近的高价差，美豆出口不具有竞争优势。截至05月20日当周，2020/2021年度美豆出口净销售5.59（前值9.43）万吨，其中销往中国0.69（前值0.27）万吨；美豆出口装船29.46（前值28.52）万吨，其中中国装船1.27（前值1.04）万吨。

国内连粕跟随走弱，现货基差较月初走强

国内连粕属于外盘定价品种，与美豆走势保持一致，5月呈倒V反转，走势偏弱。但是现货基差在5月有明显走强过程。

五月中旬基差走强主要受油厂榨利持续不佳以及下游提货情绪好转影响。当时现货近月基差销售进度基本完成，油厂没有压价动力。再加上下游采购情绪有好转，成交和提货都有放量，五月中旬周度提货量在150万吨以上，接近年前备货水平，联手推动基差走强。
    
但是5月下旬以后，进口大豆到港压力开始显现，基差重新回落，现货提货量也转差。截止5月21日当周，国内主要油厂豆粕周度提货量142.6万吨，较前一周减少15.9万吨。油厂大豆供应充足，开机压榨量持续增加，豆粕开始逐渐累库，重新回到了70万吨上方。

6月市场重点关注产区天气以及国内压榨节奏

1.产区干旱初现苗头，保持密切关注

以前期美豆种植速度推算，6月中旬之前新作播种工作就能基本完成。随后进入开花、结荚、鼓粒等阶段，这是美豆生长的关键期，也是作物需水量最大，最容易有干旱炒作的阶段。

美农5月报告中对新作的单产预估为50.8蒲，这是基于模型推算的数值。而50.8蒲对于美豆来说，要求今年产区不能出现太大问题。但是生长期有长达3个月，这个期间留给多头炒作的窗口非常充分。

本周产区干旱出露苗头。据农业气象机构预测，未来两周以爱荷华为代表的主产区面临着高温、少雨天气，可能导致作物面临缺墒压力，或影响新作产量。

2.国内现货压力需要释放，6月基差或震荡走弱

5月中旬以后国内进口大豆到港高峰逐渐来临。据巴西谷物出口商协会称，2021年5月巴西大豆出口装船量为1640万吨，历史同期最高值，这其中大部分都是运往中国，造成国内未来1—2个月大豆到港集中的事实。根据第三方机构的统计，若海运无异常，5月到港预估970万吨，6月978万吨，7月950万吨，5—7月月均到港966万吨。

到港压力下国内各区域油厂开机率均接近满开状态，特别是华东、山东等传统的压榨主产区，周度压榨量不断上调。广东则因近期限电问题，压力略小，但也开始有催提情况。据统计，国内油厂周度压榨量不断回升，19周压榨186万吨，20周197万吨，21周200万吨，22周215万吨。

预计供应压力下，国内豆粕或进入季节性累库阶段，基差将重新面临考验。不过，鉴于目前国内油厂的榨利情况以及8月以后的进口大豆采购进度看，基差大幅下跌空间不大，目前暂看至-120元附近。

行情展望与策略推荐

美豆方面：在旧作供需紧张以及新作结转库存预期仍偏低下，美豆不具备深跌基础。6月美豆市场交易核心为新作面积确认以及产区天气变化，密切关注。总体来看，6月为美豆传统的天气升水期，价格易涨难跌。且5月中旬以来盘面价格已有大幅回调，可逢低建仓，等待天气炒作行情。
连粕方面：价格主要跟随美豆波动，中期以逢低买入为主，可以卖出M09在3400以下的看跌期权。

现货基差：6—7月国内大豆到港集中，豆粕或有累库压力，现货基差存在回调空间。但从国内油厂榨利情况以及后期采购进度看，油厂有挺价心理，基差大幅下跌动力不足，暂看6月现货基差或下调至-120附近。鉴于此，关注M7-9反套机会。（作者单位：中州期货）