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利多出尽 沪锌后期面临调整

2021-06-18 11:23:07   来源:期货日报网   作者:南华期货

年后至今,沪锌基本以振荡为主,波动区间为21200—22200元/吨,幅度1000元/吨左右,以百分比计算不到5%,相对于其它金属而言,其波动基本可以忽略。而从交易的角度看,这种级别的波动,基本没有交易机会。2021年5月18日,沪锌当日出现大涨,最高时涨幅超过1000元/吨,创出新高23475元/吨,主要驱动来自于广东和云南两省的限电限产,但是,这种上涨并未能持续,后续两天沪锌直接下滑,抹平了前期涨幅。后期尽管有所反弹,但始终未能超过当日所创出之高点。从南华沪锌指数看,其最高指数点位也是出现在5月18日的780点。当前沪锌价格在22500元/吨附近,沪锌后续会如何走?

锌精矿加工费拐头 主要驱动开始转向

从供应端看,自2016年供给侧改革以来,沪锌价格受到锌精矿影响较大,在锌精矿加工费下滑之时,往往伴随着沪锌价格的走高,反之,则是振荡走弱。2016年至今,锌加工费经历了两次大幅下滑,一次是2016年至2018年3月,一次是2020年3月至当前。这两次锌精矿加工费的大幅下滑对应着两次沪锌牛市。相对于第一次锌精矿加工费下滑,本次下滑的主要原因来自于国外——疫情导致的锌精矿主产国供应端扰动。从全球疫情发展来看,锌精矿主产国疫情逐步得到控制。从锌精矿加工费走势来看,也呈现触底拐头向上的趋势,当前国内北方锌精矿加工费也从最低的3800元/吨回升到4100元/吨。

产量短期受限 后期持续回升 

尽管受到锌精矿短缺的影响,但是锌锭产量则是逐年回升。截至2021年4月份,精炼锌产量为218.8万吨,累计同比增长6.2%,增速逐步走高。据上海金属网评估,全国5月份精炼锌产量49.24万吨,环比4月份减少2%,同比去年增加4%。5月份国内冶炼企业开工率79.2%,环比4月下降1.9%。5月份精炼锌产量不及预期,由环比增加转为减少近一万吨,主因云南地区电力供应出现缺口,省内开始错峰限电导致。进入6月份,云南地区限电政策在中旬逐渐有放松迹象,云南地区炼厂影响产量环比减少,预计6月份全国产量环比小增至50万吨左右。

内外库存出现劈叉

从国内外库存来看,锌锭库存出现明显的劈叉,国内库存低位,国外库存高位。从国内来看,当前锌库存为12.94万吨,从2015年以来的数据看,低于10万吨基本就处于极低位置,库存继续下滑的空间有限。当前库存从24.05万吨下滑至12.94万吨,也是周期性消费旺季的正常下滑,也是支撑锌价走强的动力之一。从上期所锌库存看,当前库存为56582吨,历史极低库存为3万吨左右,下降空间也并不是很大,与社库库存基本一致。

与国内锌库存季节性的变化趋势不同,国外LME锌库存自2019年12月份以来则是一直保持增加势头。2019年12月份库存最低时为6万吨附近,接近2007年11月的低水平,之后库存一路增加,当前库存为267425吨。从历史上看,该库存不算高位,但是也基本摆脱了因库存过低而出现的逼仓行情。从LME升贴水数据看,当前LME锌(0—3)持续为负,现货一直弱于期货走势。

镀锌板价格出现回落

锌下游消费主要集中在镀锌板,镀锌板下游消费行业主要包括:基建、房地产、家电、汽车等。从最新的下游消费行业数据来看,同比都呈现下滑的趋势,表明增长最高时期已经在逐渐过去。从镀锌板价格和南华沪锌指数来看,两者走势还是有一定的趋同性。镀锌板价格在2021年5月13日达到高点7810元/吨,之后快速下滑,6月15日价格已经回落至6780元/吨,下滑超过1000点,在此过程中,南华沪锌指数不但没有下跌,反而出现上涨,从722点上涨至736点位。镀锌板价格的大幅下滑一方面是由于冷轧板材价格的大幅下跌,另外一方面也反应了镀锌板价格太高,下游无法接受,消费跟不上,价格出现下跌。价格的变化往往都是从消费端开始,并逐渐往原料端传导。考虑到即使价格下滑了1000多元/吨之后,镀锌板价格依然处于历史高位,如果后续价格不能企稳,并继续下滑,则最终会对锌价形成压制。

宏观及产业政策等

除了供需方面的因素之外,宏观及产业政策也在发生变化。5月份货币数据出台,M2同比增长8.3%,4月为同比8.1%,已经连续2个月处于9%以下的水平,回到疫情之前的水平,显示中国货币政策已经逐步回归。美国方面,5月份美国CPI同比增长5%,创下自2008年9月份以来新高,核心CPI同比增长3.8%,创下自1992年以来的新高。高通胀之下,市场预期美联储将提前收紧货币政策。产业政策方面,国家粮食和物资储备局表示,近期分批投放铜、铝、锌等国家储备,国家从供应端开始加大投入,铜价已经提前下跌,锌价能定顶得住吗?(作者:南华期货 唐亮华)

 
责任编辑: 李国雷
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