期货日报网讯（记者 董依菲）6月19日，由道通期货举办的“钢铁产业高峰论坛暨第十四季钢铁俱乐部活动”在南京举行。会议中，国金证券宏观经济分析师段小乐对国内外宏观经济形势进行了详细解读。

他表示，一方面，从国内来看，整体表现为增速逐步回落，通胀年内无忧。他预计国内全年实际GDP增速预计在9%左右，但经济内生增长动能将从下半年开始放缓，预计2021年第二季度、第三季度和第四季度的实际GDP增速分别为8.5%、7.2%、5.7%。

具体来看，首先是前期的信用收缩将从下半年开始对经济增长产生下行压力；其次是消费仍在复苏，但复苏动能下降，预计整体社零增速难以回到疫情前的中枢；其三是地产投资回落趋势确定，政策收紧对房地产投资的影响逐渐显现。另外，地产投资的领先指标新开工面积已经开始同比负增长；其四是基建投资上半年并未发力，地方政府专项债发行进度明显放缓，若下半年消费和地产投资下行幅度超预期，基建投资可能用来进行部分对冲；其五是制造业投资依然受益于全球资本扩张，但上游价格上涨和下游需求不强形成约束；最后从通胀来看，下游需求疲软限制核心CPI升幅，上游工业品炒作退潮带动PPI环比回落。

另一方面，从海外来看，整体表现为下游逐步改善，通胀难超预期。从全球的角度来看，尽管疫情仍有反复，但发达经济体复苏节奏受到的影响不大，需求的恢复正在从上游的工业和制造业向下游的服务业和消费转移。

在通胀方面，发达经济体通胀结构将开始转换，通胀升幅难以超预期，他表示主要原因在于，实际通胀和通胀预期的分化开始转向，同时“供应链瓶颈”是暂时性的，并且“粘性价格指数”仅仅温和上涨，Trimmed Mean PCE依然可控。

在货币政策方面，全球部分国家的货币政策已呈现边际趋紧的趋势，相较之下，美联储对货币政策的表述依然比较鸽派。往后看，“供给冲击”决定美国类滞涨的持续性和严重程度。美联储货币政策收紧的正面路径表现为劳动力市场修复，主要包括劳动力市场的供给弹性恢复和失业率的回落；负面路径表现为供给收缩带来的类滞涨的持续性和严重程度远超美联储预期。另外，需警惕贫富差距的问题将从长期的“需求端”转向短期的“成本端”，推动通胀预期上行。

看向大宗商品市场，他表示二季度流动性和供需错配成为大宗商品价格的主要推手。展望下半年，他认为黑色市场顶部已出现概率较高，市场运行逻辑逐步回归至基本面，主导因素为环保限产政策和需求强度，投机情绪会有所降温；以铜、铝为主的有色金属短期价格变化节奏需观察库存差额，智利、秘鲁等主要产矿国供给恢复程度决定部分有色金属价格上行空间，同时在全球范围内新能源产业快速发展和中国“碳达峰”政策要求将提振部分有色金属价格中枢，但是需要注意三季度美联储释放Taper信号对风险资产价格的影响，上行空间通道可能会被打断；黄金价格仍有最后一跌，下半年实际利率重新上行驱动金价下跌，同时三季度通胀压力小于二季度，对黄金价格提振有限，但是仍需警惕经济下行风险。