早在2013年，招商证券就开始筹备做市团队，是国内最早参与衍生品做市业务的证券公司之一。当时，期权做市在国内市场还是一种全新的业务，有经验的团队少，人才稀缺，也没有成熟可用的做市系统，发展做市业务面临不少困难和挑战。“但公司认定做市业务是未来发展的一个重要方向，十分重视。”招商证券衍生品做市业务负责人邓林介绍，招商证券前期就在人才引进、技术系统等各方面进行了大量投入。从2015年成为上交所上证50ETF期权的第一批主做市商至今，招商证券已经获得了国内5家交易所期权、期货做市商资格，积累了6年多的实盘做市经验。做市业务作为金融科技领域的重要抓手，在优化公司营收结构、创造利润的同时，也因所提供的优质流动性有效服务了市场和投资者，赢得了业界的认可。

长线布局打造有竞争力的做市团队

对于金融机构而言，做市业务风险相对较低且收入稳定，是一种交易型资本中介业务。其中，价格发现和风险管理是做市业务的两个核心环节。

“做市商的主要作用是为市场提供流动性，引导市场合理定价。”邓林表示。在做市业务中，做市商双边报价，不能预设成交方向，相当于将买、卖的选择权交给了其他市场参与者。做市商在提供双边报价之前，需要对做市标的准确估值，也即做市交易前就需要完成精准的价格发现。

除了价格发现，另一个最能体现做市商能力的环节是风险管理。做市商被动成交后面临一定的风险暴露，需要进行及时有效的风险对冲，否则赚取的价差就会随着市场的变化而消失。据了解，做市业务的风控体系较为复杂，需从市场风险、操作风险、模型风险、行权交割风险、大头针风险等多方面考量。为了保障做市业务顺利进行，招商证券针对做市业务制定了专门的风险管理制度，对做市业务涉及的各个维度的风险控制都做了详细的规定，并采用了多层风险管理控制体系。在该体系下，做市交易员作为风险控制的一线人员，负责对冲各个维度的市场风险；其次，设置做市业务风险控制岗，对做市业务整体进行独立的风险监控；其三，公司层级的风险管理部还会对做市业务进行独立的风险监控。

而以上两个核心环节的顺利实现，离不开做市团队在人才梯队和技术系统方面的长期建设。在邓林看来，6年来招商证券做市业务稳步发展，规模效应逐步显现，重要原因就是提前规划布局，取得了一定的先发优势。

在团队建设上，“初期，我们从海外引进了有丰富做市经验的人才加入我们做市队伍，搭建起业务框架。同时，公司着重内部人才的培养，在人才、技术等方面给予团队大力支持，并给予团队较大的灵活度，激发团队的创造力，促进了团队的快速成长。”邓林介绍。目前，招商证券做市业务团队相对完善，交易员、量化研究、IT各个方面都已经实现了一定的人才储备。做市系统建设方面，招商证券选择了自主研发。由于做市系统架构复杂，对于功能和性能方面要求很高，招商证券自主开发过程中遇到过各种各样的障碍，但自研体系的优势在于可以及时根据市场环境等因素不断更新迭代，提升做市系统的竞争力。

合理做市制度促进做市商功能发挥

随着近几年期货做市业务的发展，非主力合约的流动性明显改善，部分品种已经基本实现主力合约连续滚动。许多期货合约在做市商开始做市后，盘口深度相较做市开始前显著增加，且有逐渐加深的趋势，一定程度上说明做市商的积极报价，吸引了其他投资者参与做市合约的交易，投资机构更为丰富。对于期权市场来说，做市商通过持续报价、回应报价，提升了期权市场的流动性和价格的合理性，保障了期权市场的健康运行。

做市合约流动性的改善，为产业企业对冲风险提供了更多的灵活性和便利性，降低了交易成本。同时，做市合约的流动性提高，也有助于做市商保持做市业务的风险中性，将市场风险控制在较小的范围内。这一变化使得做市商收入的稳定性得到提升，对做市商在人才培养、策略优化、技术积累等方面均有益处。

合理的做市商制度在很大程度上影响着做市商业务最终成效。在邓林看来，郑商所的做市政策，充分考虑了市场投资者的交易需求和做市商的做市成本，有效引导做市商公平竞争。特别是每次调整做市方案前，郑商所做市业务主管部门都积极与做市商沟通，充分听取做市商的意见和建议，并采纳合理的部分，在此基础上调整做市方案。

例如，在期货品种的做市商资格申请上，郑商所采用实盘比赛选拔的方式，综合考察做市商的报价能力。邓林认为，与仿真做市比赛相比，这种选拔方式更加贴近实盘做市的情况，更能够反映出做市商的真实能力，并且促使做市商在正式做市开始前就不断进行系统与策略的更新迭代。

邓林表示，相信随着国内衍生品市场的不断发展，做市业务未来发展空间可期。从长远看，随着国内衍生品市场的不断发展，做市业务将会面临更激烈的竞争。做市商只有在人才、策略、系统等多个方面进行持续投入，不断提升做市业务的竞争力，才能够不断扩大做市业务的品种和规模，保持行业的优势地位。