本期观点

行情回顾：上周，LME铅大起大落，周内一度冲高至2344美元/吨，最低跌至2193美元/吨，周涨3.45%，收于2296.5美元/吨。受外盘拉动，SHFE铅上周走势颇为振荡，周初开于15600元/吨，最低跌至15260元/吨，最高冲击16075元/吨，周涨0.87%，收于15730元/吨。

行情分析

原料端：上周国产50%铅精矿加工费在1200-1400元/金属吨，进口60%铅精矿加工费在40-60美元/干吨。较前一周持平。随着铅价走高，废电瓶持货商惜售，但是整体高价成交尚可。原料端对铅价重心上移起到了很大的支撑作用。

炼厂动态：上周原生铅综合开工率61.5%，环比上涨0.64%。赤峰山金检修继续，云南蒙自预计7月下旬复产，江铜正常生产，河南地区铅精矿供应近期有所缓解，其他企业生产基本正常。随着铅价反弹，再生铅炼厂利润在100—200元/吨，整体开工积极性有所抬升。上周再生铅炼厂综合开工为50.3%，环比上升0.71%。江西戈阳兴旺、信亚合金复产，江西丰日危废证更换，预计近期复产，安徽华鑫上周开始烘炉，7月3日出成品，安徽天畅预计7月10日复产，总体而言，再生铅炼厂开工基本正常，未来仍有增量预期。

铅锭端：云南限电、原料紧张等因素制约下，原生铅产出整体回落。SMM数据显示，国内5月电解铅产量26.48万吨，环比下降0.38%，同比下降0.03%，2021年1—5月产量累计同比上涨6.94%。2021年5月全国再生铅产量33.12万吨，环比增7.73%，同比增34.55%，2021年1—5月累计同比上升109.14%。安徽骆驼、大华等大型再生铅炼厂集中检修相继结束，同时，安徽华鑫、天津东邦等新扩建投产项目继续贡献增量。因此，虽有安徽华铂检修减产，江西丰日换证停产，再生铅炼厂产量仍环比大幅上升。铅供大于求的局面并未根本改善。随着铅价走高，原生铅贴水维持在130—140元/吨左右，再生铅贴水扩大至400—500元/吨出厂，下游畏高接货意愿较差，市场几乎呈现有价无市状态，炼厂成品库存增加3000吨左右。

进出口：海外铅锭库存持续回落，国内铅锭库存走高，铅价仍旧表现的外强内弱，铅锭进口亏损进一步扩大，上周沪伦比在6.8—7.1之间，进口铅亏损在在3000元/吨左右，铅锭进口窗口仍然关闭。

下游：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.01%，环比微降0.19%。市场涨价氛围逐渐升温，但是消费并无明显好转，电池价格持稳，生产企业订单情况依然较弱。据钢联统计数据显示，江苏、浙江地区企业成品电池库存30天以上，开工率70%，部分企业下调产量，维持铅锭刚需采购为主。湖北、河北地区企业开工率在75%左右，江西地区部分出口电池企业反映订单尚可，但是集装箱紧缺导致出口成本上升，整体开工在60%左右，企业多按单采购。

库存：上周五SMM五地铅锭库存总量至13.1万吨，库存再次创新高。LME铅锭库存近7.68万吨，持续走低，外盘铅价强势上涨，带动内盘铅价跟涨，然而价格高企，下游畏高慎采，供应端增量预期不改，下游消费旺季预计到7月末才会兑现。临近交割，资金推动下，期、现货价差不断走阔，持货商交仓增加，铅锭隐性库存不断显性化，给铅价带来一定的下行压力。

宏观：美国就业数据喜忧参半，一定程度上减弱了市场对于美联储提前加息的担忧，美元指数反弹。宏观对于铅价的影响仍然较小，但是外盘铅价的拉动作用仍不容忽视。

核心观点

目前左右铅价的两个核心因素是需求和原料成本，目前价格高位，整体有价无市，需求端仍未兑现旺季预期，铅锭库存进一步走高，整体对铅价形成压制。铅精矿供应偏紧叠加废电瓶低价难采，成本端支撑铅价重心整体上移。另外，铜、铝、锌受抛储影响，铅反而受政策影响不大，更容易受多头资金青睐。目前基本面并不支持铅价涨幅过大，该波上涨主要系资金推动。整体铅回调压力仍存，预计铅短期将在15500—16000元/吨区间振荡。

交易策略：15500—16000元/吨区间高抛低吸。