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乙二醇:等待成本与供需共振

2021-07-13 15:55:52   来源:期货日报网   作者:方正中期期货 翟启迪、隋晓影

2021年上半年,乙二醇期价重心抬升,走势先扬后抑。展望2021年下半年,预计乙二醇成本端将先扬后抑,供需面压力或逐步加大。短期,多空交织之下乙二醇期价或延续宽幅振荡,单边行情仍需等待成本与供需共振。

成本端:原油重心仍趋抬升

2021年上半年,原油供需面逐步改善,在宽松的货币政策背景下,国际油价强势上涨。展望下半年,从原油基本面来看,OPEC+暂时未对产量政策做出调整令供应端维持紧张,而美国页岩油行业景气度仍然不高,页岩油产出维持低迷,未来供给端的主要变量仍然来自OPEC+产量政策调整,预计下半年整体维持温和增产的可能性较大,而在全球原油需求持续复苏的背景下,原油供需平衡表将得到进一步修复。从宏观层面来看,全球经济持续复苏,但随着通胀的升温,美国货币政策转向预期逐步增强,美元连续上涨打压包括原油在内的大宗商品。从油价走势来看,预计2021年下半年布伦特原油价格运行区间为67—87美元/桶。在走势节奏上,预计在供应紧张以及需求预期偏强的支撑下,三季度油价重心仍有望进一步抬升,四季度由于美国货币政策转向将进入实质阶段,叠加原油需求季节性走弱,油价将承压,或将高位调整。

供应端:国产量进口量或双增 

2021年上半年,乙二醇总产量为572.1万吨,较去年同期增长了29%。其中,油制乙二醇产量为402.3万吨,较去年同期增长了34%;煤制乙二醇产量为169.8万吨,较去年同期增长了18%。从产能基数来看,上半年油制新增产能260万吨/年、煤制新增产能100万吨/年。从开工情况来看,油制开工整体持稳,由于油制装置多为炼化一体化装置,尽管目前石脑油制乙二醇处于亏损状态,但生产企业一般是对炼化项目的整体效益进行评估,不会因为单个产品的亏损而停车。同时,因为企业性质的原因,我国油制乙二醇装置开工率整体持稳。煤制方面,二季度乙二醇生产效益被大幅压缩,同时我国煤制乙二醇装置一般无上下游配套,整体抗风险能力较差,部分装置因原料煤和天然气供应受限而停车,二季度乙二醇开工率大幅下滑。

展望2021年下半年,仍有多套乙二醇装置待投产,但较为确定的主要有广西华谊20万吨/年、古雷石化70万吨/年、安徽昊源化工30万吨/年、新疆广汇40万吨/年的四套装置。从投产时间来看,四套装置目前投产时间集中在7—8月份,预计平稳运行时间为9月份。随着新装置的投产,预计国内旧装置,尤其是煤制乙二醇装置生产压力较大,煤制乙二醇开工率将维持低位,国产总量随着新装置的投产将进一步增加。

2021年1—5月,乙二醇进口量合计351.74万吨,较去年同期下降了107.66万吨,降幅为23%。从进口来源地来看,1—5月我国乙二醇前五大进口地区分别为沙特(44%)、加拿大(14%)、中国台湾(13%)、新加坡(8%)和伊朗(6%)。上半年,海外乙二醇装置意外频发,海外乙二醇产量损失较多。如美国多套装置受寒潮天气影响而阶段性停车,沙特当地装置供气受限,乙二醇开工率下降两成。在全球货源流向重新分配下,上半年乙二醇进口偏低。展望2021年下半年,根据目前已公布的检修计划,结合船期时间,预计乙二醇进口将逐步回升,其中三季度回升速度较慢,四季度中后期或加速回归。

需求端:乙二醇刚需跟进

2021年上半年,国内实际新增248万吨/年的聚酯产能,新产能投放整体较为顺利。1—6月份,聚酯产量合计2847万吨,较去年同期增加了18.82%。展望2021年下半年,从产能来看,下半年仍有388.5万吨/年的聚酯产能计划投放,聚酯产能基数将继续增加。从开工率来看,基于聚酯工厂较强的库存调控能力,以及龙头企业上下游一体化配套程度高,我们对下半年聚酯开工率偏乐观。其中,三季度,聚酯开工率有望从92%逐步提升至93%。四季度,终端需求季节性走弱,届时聚酯开工率或逐步回落至90%附近。整体来看,下半年聚酯产量有望在500—520万吨/月之间波动,乙二醇刚需稳步跟进。

库存端:华东主港存累库压力

2021年上半年,乙二醇华东主港库存先降后升。展望下半年,在供应端不发生意外的情况下,华东主港或持续累库。一方面,下半年海外装置检修计划折算产量损失小于上半年,进口量存回升预期;另一方面,下半年,已投产装置将平稳量产,而广西华谊20万吨/年、古雷石化70万吨/年、安徽昊源化工30万吨/年、新疆广汇40万吨/年的乙二醇装置9月份有望量产,目前乙二醇工厂库存维持低位,货物多运往港口,因此随着新产能的投放,对应港口显性库存压力将进一步增大。但三季度潜在的风险在于,当前聚酯工厂对原料乙二醇备货量在11.8天附近,处于历史偏低水平,若港口因天气原因意外封航,或海外装置因故大面积停车,则聚酯工厂将陷入被动局面,届时若有集中补货或带动港口库存阶段性下滑。

综上,在不发生装置意外故障的情况下,预计2021年下半年乙二醇主力合约期价重心在4400—5400元/吨之间运行。其中,7—8月份港口累库相对较缓,同时绝对库存仍偏低,油价亦有上行动力,成本端支撑偏强,期价下行空间相对有限,建议关注近端合约多单低吸机会,波段参与;四季度,随着新产能释放,预计港口绝对库存将回升至高位,终端订单旺季也将结束,同时油价存高位调整预期,建议届时转为空头思路,反弹滚动沽空。

 
责任编辑: 李国雷
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