分析人士：下半年行业盈利水平有望改善

近日，十余家上市猪企接连发布2021年上半年业绩预告，预计上半年净利润均同比下滑。其中，牧原股份、天康生物、唐人神和金新农等企业净利润为正，温氏集团、正邦科技、新希望、天邦股份、正虹科技等企业则处于亏损状态。

在去年生猪产能快速增长的背景下，今年上半年我国生猪产业迎来了产能释放期，供应的大幅改善导致我国生猪价格持续下跌，从年初高点36元/公斤跌至16元/公斤以下，跌幅超过50%。日前，全国平均猪粮比价也已进入过度下跌一级预警区间，中央储备猪肉收储工作已经启动。总体来看，今年上半年猪企的盈利情况较去年不可同日而语。

期货日报记者梳理发现，今年上半年，各上市猪企业绩分化明显。其中，牧原股份净利润虽同比有所下滑，但仍高达百亿元。而天康生物、唐人神等企业净利润仅2亿元左右，温氏股份则亏损超20亿元，新希望亏损达30亿元。

“生猪养殖上市公司净利润出现较大分化，主要原因是各企业的养殖成本差异较大，而养殖成本的背后是养殖模式的差异。另外，企业对饲料端成本的控制能力也对业绩有一定影响。”格林大华期货生猪研究员张晓君对记者说。

据了解，牧原股份采取的是自繁自养模式，其他猪企基本以“公司+农户”模式为主。受益于“全自养”模式，牧原股份在上市猪企中优势突出，养殖完全成本在16元/公斤左右。而其他猪企养殖成本偏高，比如正邦科技和新希望六和的养殖完全成本均在20元/公斤以上，分别为21.6元/公斤、20元/公斤。

“各猪企年初外购仔猪的数量也对上半年盈利状况有影响。”光大期货农产品分析师吕品说。

今年以来，由于猪价低迷，各猪企均进行了“降本增效”操作。金新农在上半年业绩预告中称，自2021年生猪期货上市以来，公司期货决策小组综合考量国内生猪产能恢复程度、市场行情、未来生猪价格走势及公司2021年度生猪销售计划等多种因素，逐步建仓了生猪期货套期保值合约。公司结合市场的变化情况，截至2021年6月30日，已将持仓的全部生猪期货合约进行了主动性平仓。经测算，公司二季度生猪套期保值业务的期货端实现盈利10892.73万元。

“在猪周期剧烈波动阶段，猪企要保证净利润为正，关键是控制综合养殖成本，同时在期货及衍生工具的运用上也需要下功夫。”张晓君如是说。

吕品分析认为，当前我国生猪养殖成本较高的主要原因包括饲料成本偏高、年初仔猪价格偏高、防疫成本提升等。具体来看，在非洲猪瘟常态化的背景下，防疫成本被压缩的空间不大；而仔猪价格经过一波跳水后，目前仅400元/头左右，接近仔猪落地成本；饲料成本方面，在玉米偏紧的供需结构和美国大豆天气炒作的背景下，饲料价格持续高位运行的概率较大。因此，生猪养殖企业需要科学建立原料库存，动态跟踪生产成本，运用好期货等衍生工具，以规避市场风险。

据大商所的消息，6月份以来，生猪价格出现大幅下跌，很多产业客户开始参与套期保值或提高套保规模。自生猪期货上市以来，已有牧原股份等12家生猪养殖上市公司发布公告表示计划利用期货市场辅助经营，近70家养殖企业参与期货交易。已有19家生猪养殖龙头企业向交易所提交了交割仓库申请材料，11家成为生猪期货交割仓库。

张晓君告诉记者，今年上半年，大部分猪企还处于试探性参与期货套期保值的阶段，套保规模占养殖存栏比例不大。

“与今年一季度企业参与套保的积极性不高相比，经过二季度猪价大幅下跌，大部分猪企面临亏损，运用期货工具的意愿越发强烈。相信随着产业客户对期货功能的认可和重视，生猪期货将更好地发挥其价格发现和套期保值功能。”张晓君说。

在张晓君看来，生猪价格下行周期仍未结束，2022年猪价仍有下跌空间，规模养殖企业需关注生猪期货远月合约的套期保值机会。

吕品认为，当前生猪期货2109合约升水现货2000—3000元/吨，反映了市场对下半年猪价的乐观预期，也为规模养殖企业卖出套期保值创造了条件。相信未来随着更多产业客户参与其中，生猪期货将会逐步为我国生猪养殖产业的生产、流通、消费提供更加积极有效的服务。

展望下半年猪价走势，吕品表示，在当前生猪出栏体重仍处高位、冻品库存高企的情况下，生猪价格反弹高度有限；但在收储政策的支撑下，生猪价格继续下跌空间不大，预计年内生猪价格在养殖成本线附近窄幅波动。

“不出意外的话，今年二季度生猪价格和生猪养殖行业的利润水平应该是全年最低的。”中国生猪预警网首席分析师冯永辉表示，“据我们测算，二季度全行业的平均亏损程度在300—400元/头，三季度和四季度会有所好转，利润水平可能在200—500元/头。”

张晓君也认为，随着肥猪存栏逐渐出清，以及下半年季节性消费旺季提振，预计下半年猪价表现有望改善，猪企盈利水平也有望好于二季度。