6月21日，原油期权在上期所子公司上期能源正式挂牌交易。上市一个月来，原油期权市场运行平稳，境内外投资者积极参与，成交持仓规模稳步扩大，市场功能初步显现。

截至7月20日收盘，原油期权运行22个交易日，累计成交量16.06万手，累计成交额15.39亿元，当日盘后持仓量1.80万手。其中，原油期权日均成交量占标的期货日均成交量的4.23%，昨日盘后原油期权持仓量占标的期货持仓量的20.43%。原油期权与原油期货一致，均是国际化品种。目前，原油期权市场受到各方越来越多的关注，参与原油期权交易的境内法人客户有华东中石油国际事业有限公司、山东京博石油化工有限公司等，境外法人客户有中石油国际事业（香港）有限公司、托克新加坡有限公司、摩科瑞能源贸易有限公司等。

市场运行平稳  获境内外涉油企业和投资者认可

6月21日上市至今，原油期权整体运行状况良好。中大期货副总经理、首席经济学家景川表示，无论政府监管层面还是参与的企业和投资者，对原油期权都非常认可。未来随着交投热情的提升，原油期权市场交易规模将会进一步扩大。“原油期权的上市优化了我国能化产业链上中下游企业的风险管理方案，更精准地为投资者提供风险管理服务。”他说，原油期权上市以来市场运行平稳，对冲效应初步显现，为进一步发挥其“期货中的期货”作用奠定了一定的基础。

中化石油有限公司期货部总经理梁毅表示，从原油期权上市首月的运行情况看，原油期权定价与标的原油期货价格联系紧密，平值期权隐含波动率主要区间在25%—40%，与历史波动率接近，定价较为合理。原油期权与原油期货的相对成交比、持仓比稳步上升。原油期权作为精细化的风险管理工具，已逐步为境内外涉油企业和投资者所接受。

中信中证资本管理有限公司交易员段孟然表示，原油期权成交价格合理，持仓量稳步增长，目前已接近单边2万手的持仓水平。从成交量看，原油期权单日成交最高1.8万手，流动性良好。随着成交和持仓量的上升，原油期权功能可得到进一步发挥。

国投安信期货高级分析师李云旭也表示，经过一个月的运行，原油期权市场规模稳步增长。从成交数据看，原油期权日均持仓量由上市首周的3382手增至7月16日当周的12433手，日均成交量由上市首周的13152手增至7月16日当周的20381手。从期权价格运行情况看，内在价值及时间价值在不同合约间的分布符合单调性，随着油价振荡回落，原油期权隐含波动率逐步缩小后于本周走高，波动中枢在30%—35%，与历史波动率中枢较为接近。整体来看，原油期权已成为定价合理、具备一定流动性的衍生工具。

原油期权的平稳运行离不开做市商为市场提供的报价服务。据期货日报记者了解，原油期权共有10家做市商，上市首月均积极参与做市，促进了市场价差的收窄，保证了市场的流动性。银河德睿资本管理有限公司做市业务负责人侯灵子表示，原油期权上市以来，交易逐渐活跃，定价逐步合理，对市场参与者的吸引力日益增强。在做市商的努力下，期权价差逐渐收窄，平值期权合约价差从刚上市时的0.5元左右逐步缩减为现在的0.2—0.3元，对市场参与者来说，参与市场的价差成本下降。原油期权市场成交量相比上市首周有40%左右的增长。就期权与标的期货的相对成交而言，原油期权在场内各商品期权中属于较高水平。

上期能源相关负责人表示，下一阶段，上期能源将不断听取市场意见，积极优化原油期权合约规则，加强原油期权投资者教育和境内外市场推广，开展原油期权相关培训，进一步促进原油期权市场功能发挥。

不确定性增强  原油期权为市场提供多种选择

李云旭介绍，目前关注原油期权的境外投资者主要集中在涉油大型贸易商和关注内外盘套利的投资机构上，由于国际主流贸易仍以WTI、布伦特原油期货作为计价基准，境外产业机构大规模参与上海原油期货和期权市场仍需一定时间。

景川告诉记者，目前国内主营地炼及民营大型炼化企业大多参与了原油期权交易。

“近期我们接触的部分产业机构正在制订基于应用期权丰富套期保值方案的计划，传统涉油企业近期对期权的关注度和学习意愿也有明显增加。”李云旭说。

考虑到未来一段时间原油市场的不确定性，市场人士认为，相关企业有必要继续利用衍生工具进行套保。而原油期权非线性的损益结构，无疑是未来涉油企业套保首选的衍生工具。

据光大期货能化研究总监钟美燕介绍，今年以来，在大宗商品价格大幅波动的情况下，多家上市公司发布公告称将参与套期保值。“一是可应对原材料价格大幅上涨对企业利润的侵蚀，二是为了更好地管理库存，降低库存风险。”她说。

后疫情时代，在供需阶段性错配及相关政策影响下，许多大宗商品价格的逻辑发生了变化。钟美燕表示，这也在一定程度上倒逼企业运用期货、期权等工具来对冲经营风险。

有着“大宗商品之王”之称的原油，今年以来价格不仅波动大，节奏切换也相对较快，给国内相关企业带来了一定的影响。在市场供需仍存在一定缺口、但交易预期已转向交易不确定性的情况下，李云旭认为，未来一段时间相关企业有必要积极利用衍生工具进行套保。

“原油期权损益结构的非线性，更能满足下游比如‘遇涨不涨，遇降则降’等需求。”景川认为，原油期权可以赋予持有者在某一特定日期或这一日期到来之前的任何时间以固定价格购进或售出原油的权利，而无须负有必须买进或卖出的义务。相比原油期货，原油期权为各类市场参与者提供了灵活多样的选择。

李云旭对此表示认同。在他看来，期权不仅能通过较为安全的“保险费”模式防范单边剧烈波动风险，不同期权和期货间的组合也能构建各种丰富的保值策略。