本期观点

行情回顾：上周，LME铅先抑后扬，周内一度冲高至2404美元/吨，最低跌至2273.5美元/吨，周涨2.26%，收于2372.5美元/吨。SHFE铅，周初回落，后半周强势拉升，周涨2.64%，周内最低跌至15555元/吨，最高至16390元/吨。

行情分析

原料端：国产铅精矿加工费维持在1150—1350元/金属吨；进口矿加工费在40—60美元/干吨，铅精矿供应依旧偏紧。铅精矿港口库存2.3万吨，较上周减少0.5万吨。随着铅价的走高，废电瓶价格也一样水涨船高，再生铅炼厂面临的成本压力有所抬升。成本端对于价格仍有支撑。

原生铅炼厂动态：河南暴雨致省内铁路和汽车运输受限，铅锭运输不畅，济源厂内库存小幅走高。不过暴雨对于铅锭的生产影响非常小，焦作宏阳生产受到一定影响，其他冶炼厂正常生产。赤峰山金复产；安徽铜冠7月20日检修15天，影响部分产量；河南岷山减产、金利、新凌铅业限电减产后恢复、湖南宇腾盘点检修，预计8月初复产。云南地区生产正常。原生铅周度开工率60.7%，环比回落1.09%。德国Berzelius Stolberg原生铅炼厂因洪灾停产，推升了外盘铅价。

再生铅炼厂动态：SMM再生铅周度开工率61.5%，环比提高1.06%。河南地区再生铅生产未受暴雨影响，仅运输受到干扰。广东地区受环保督查影响，部分再生铅企业停产整顿。安徽天畅复产，内蒙通辽泰鼎周初复产，安徽大道、河南鑫城动力检修。总体来看，河南暴雨并未影响铅锭的产出，本周再生铅炼大厂生产基本正常，随着交通问题逐渐得到解决，铅锭进一步累库预期较强。库存高企将一定程度上制约铅价上行空间。

铅锭端：周初铅价回落，下游采购回暖，但随着后期铅价走高，下游遇涨观望，贸易商报价积极性减弱，冶炼厂虽扩大贴水出货，但由于价格整体高位，市场成交寥寥无几。再生铅贴水扩大至500元/吨左右，下游偏向采购再生铅。

进出口：据我们测算，目前铅锭进口亏损在3500元/吨左右，随着内外盘价差不断扩大，铅锭迎来出口机会，海外铅锭供不应求的局面之下，国内铅锭打开出口空间，有助于缓解国内的铅锭库存高企的压力。

下游：多地暴雨，大量汽车、电动车被浸泡，后期可能会带动部分替换消费的抬升。目前铅酸蓄电池企业开工平稳，出口端表现较好，国内市场未见明显改善。后续关注台风“烟花”是否会对江浙地区的电池厂开工带来影响。

库存：钢联数据显示，上周国内铅锭库存16.02万吨，较前一周增加3500万吨，铅锭库存继续走高，随着河南地区交通恢复，预期铅锭供大于求的格局将更加凸显，铅锭累库有望持续，未来去库的关键在于内外盘价差能否保持或进一步扩大，带动铅锭库存在内外盘两个市场进行有效转移。

宏观：美国、欧洲两大海外主要经济体仍在不断复苏，带动海外需求大幅抬升，海外铅锭在这种供需错配下，价格大幅走高；而国内供大于求的基本面从根本上制约了铅价的上行空间，总体而言，海外铅价对沪铅的拉动效应仍存。

核心观点：铅锭主产区河南发生大面积洪涝，加上德国原生铅炼厂因暴雨停产，市场多头情绪被点燃，铅价大幅拉升。但是，暴雨对于铅锭的生产几无影响。随着运输问题得到解决，铅锭进一步累库预期不改。考虑到资金层面的因素，近期多地暴雨导致电动车、汽车被大量浸泡，且有消费旺季预期在，多头有望在铅价回调后再次进场。加上废电瓶价格跟随铅价一路水涨船高，成本端支撑下，铅价重心将缓步上移。预计短期铅将在15700—16500元/吨区间振荡。

交易策略

15700—16500元/吨区间高抛低吸。